金融工程理论与应用 黄俊立等著.pdf

第 1 页 第 3 页 第 一 章　　金 融 工 程 导 论 第 一 节 　　几 个 例 子 谈到金融工程 ，免不 了要提到风起云涌 的衍生证券如期权 、互 换等 。而一提起衍生证券 ，一部 分人会想到使用 了复杂 的数学公 式 、令人高深莫测 的证券 定价 ；另一部分人则想到交 易所里 的投 机者和交 易商 的破产 ，如英 国百年老字号 巴林银行 的倒 闭；还有 一部分人会 想到 ，在我 国，金融 市场还不成熟 ，也不健全 ，搞金 融工程符合 中国的国情 吗 ？这些考虑都有一定 的道理 。我们想先 向大家介绍 几个 实 际的例子 ，使 大家对金融工程有一个感性 的认 识 ，并进 一 步 思考如何将金融工程 引入我 国的企业 管理 。读者在 看每一个例 子 时 ，请 思考 以下几个 问题 ：①该公司面 临 的 问题是 什么 ？② 问题产生 的背景是什么 ？③ 问题得 以解决 的关键是什么 ？ 一般说来 ，成功 的企业 领 导者并不是独来独往 的侠 客 ，他们 要善于与消 费者 、供应者 、雇 员和股 东建立长期 的关 系 。他们要 作 出有远见 的投 资决策 以延续和 发展企业 的核 心竞争 力 。他们要 对短期 的障碍作 出迅速反应 以确 保其不会打乱企业长 期 的战略部 署 。过去 ，特别是西方企业 界 ，在制定 战略过程 中，经理们 常常 从诸如营销 专家到产 品专家那样 的专家们那里获取智 慧和帮助 。 现在越来越 多 的企业 （特别是小企业 ）经理们发现 ，一种新 的技 术方法 金融工程可 以帮助他们达 到公司 的战略 目标 。他们发 现 ，同其他 的技术 突破一样 ，金 融工程不仅 具有减少 当前经 营成 第 4 页 本 的潜 力 而且也为新 的产品、服务和市场 的开拓提供 了可能 。 当然 ，金 融 工 程 运用衍生金融工具进行风 险管理 以及创 造 改进金融工具 ，促进 公司战略 目标 的实现 这一概念 即使在 西方也有被误解 的可能。它和人们最近从媒体 中得到的印象相反 。 在许 多报道 中，金融界 内的交 易者利用衍生工具在 收益率 曲线 的 形状和汇率变动上进 行投机 。这些赌博者看起来和 公司 的经 营战 略无关 ，而且 高级经理似乎对他们 的金融机构所作 的选择也漠不 关心 。当事与愿违 的事情发生时，许多公司的损失数 以百万计 ，甚 至破产 ，管理人员纷纷失业 。这些报道很容易造成这样 的印象 ，即 金融工程不 能 ，实 际上也不应该被非金融公司用来发展其核 心经 营 目标 。当然 ，产生这种 印象是可 以理解 的，因为悲剧 的力量 总 是特别震撼人 心 的，但 是 ，这样 的印象是错误 的，就像我们不 能 因为几次飞机失事就再也不坐飞机一样 。 认识到新生事物 的弱 点和漏洞是应该 的，但 不 能欣 赏其真正 的竞争价值将 是短视而危 险 的。高瞻远 瞩 的经理们 需要与成功地 使用金融工程这一突破性技术方法 的对手保持 同步 。 第一个例子 ：控制 易变性 我们很少 听说过被 管制商 品 （如天然气和 电力 ）的生产者和 销售商有什么高级 的营销计划 。当实行管制 时 ，他们几乎没有必 要也没有动力来实施产 品差别战略。但到 世 纪 年代后期 ，逐 渐放开 的价格、开放 的销售系统 以及市场经济把这一切都改变 了。 那么 ，这样 的商 品生产商如何能在一个竞争的环境 中取得成功呢？ 其基本 的战略是要求 公司要么提供成本最低 的产 品，要么提供与 其竞争对手有差别 的产 品。然而 ，要为像 甲烷这样 的产 品创立商 标似乎毫无意义而且 困难重重 ，因为 甲烷 由它 的分子式 已完全描 述 了。 资源投 资和贸易公司 （以下简称 公司 ）正面临 着这种挑 战 。它是德克萨斯州休斯顿