实验金融学 第二讲 金融学中的实验方法.pdf

第二讲金融学中的实验方法 一、实验方法在金融学研究中的地位 金融学研究的方法 1、历史的方法（理论演绎） 2、实证的方法 3、实验的方法  （1）仿真方法（模拟推演）  （2 ）经济受控实验方法 经济受控实验用活生生的人作为实验对 象，与统计学的关系更加密切： 实验设计 数据处理 结论形成 二、经济受控实验方法的发展  以研究垄断竞争著名的经济学家张伯伦，在 1930年代后期的一次研究班上，把学生们分为 两组——买方与卖方。每位同学，或以现金， 或以实物，参与模拟的“市场”竞争过程。 他的学生，弗农•史密斯将经济实验方法发展为 如今经济学研究中不可或缺的方法体系 1962年史密斯将六年来的成果总结，发表了奠 基之作《竞争市场行为的实验研究》。 Siegel和L. Fouraker 的工作。他们的结论是：传 统经济学无法对双头垄断情况达到的价格作出 解释。 1980代后，主流派经济学已事实上承认了实验 经济学方法在经济学研究中的妥当性。 1998年《实验经济学》杂志创刊“本刊对任何 经济实验的研究以及与之相关的领域开放，其 中包括会计学、金融学、政策科学以及心理研 究等学科。” 2002年10月9 日瑞典皇家科学院宣布，将 2002年诺贝尔经济学奖授予： 美国普林斯顿大学的以色列籍卡尼曼教 授（Daniel Kahneman ） 美国乔治梅森大学的史密斯教授 （VernonL. Smith ）. 史密斯1927生于美国堪萨斯州。1955年获得哈 佛大学博士学位。史密斯拥有珀杜大学、马萨 诸塞大学和亚利桑那大学教授头衔。自2001年 起，史密斯担任美国乔治·梅森大学经济学和法 律教授。 得奖原因是：“史密斯的贡献在于为实验经济 学奠定了基础。他发展了一整套实验研究方 法，设定了经济学研究实验的可靠标准，并利 用实验展示了选择性市场机制的重要性。” 他的得奖表明了主流经济学对实验方法的认 可。 三、金融学研究为什么需要实 验方法? 1.“主体理性”假设的不足 2.有效市场假定(EMH)的检验 3.实证方法无法取代实验方法 最后通牒博弈（Ultimatum Game ） 现有100元奖金给甲、乙两分享，由甲先 提出分配方案，即提一个数X （以元为单 位，0≤X ≤100），甲得（100-X）元， 乙得X元，再由乙决定是否接受该方案， 如果乙接受，则按该方案分配奖金，如 果乙不接受则取消奖金，甲乙两人均得0 元。 “经济人假设”认为，每个人都自私而理性的。 因此，提议者会想办法出最低的价，而回答者 也会接受提议。 例如，x=1, 即甲得99元，乙得1元，乙也会接 受，因为10. 事实上并非如此。 德国柏林洪堡大学的古思，设计了最后通牒博 弈。后来，许多学者在不同的地方以不同的金 额做了很多实验。结果清楚显示：参与者的行 为并不会因为性别、年龄、教育程度或计算能 力的不同而有明显差异，而且令人惊讶的是， 奖金多寡对结果也没多大影响。 文化背景不同的人表现有明显差异。 在亚马逊的马奇圭噶部落，实验对象提议分给 对方的钱平均只有26% ，远低于西方文明社会 的45% 。巴布亚新几内亚阿乌部落的居民则愿 意拿出一半以上的奖金给对方。阿乌人就是如 此，他们对太过慷慨或太过吝啬的馈赠，通常 都会拒绝。尽管有文化差异，实验结果仍然和 理性分析所预测的自私行为相去甚远。世界各 地的人，大多很看重公平待遇 “最后通牒博弈”的启示  （1）现有经济理论的假设是有问题的，就如 最基本的“经济人假定”都不一定正确，局中人 乙拒绝接受较少的X说明了，人们在决策时考 虑的除了利益之外还有其他因素。  （2 ）通过实验可以发现新的规律。  （3 ）通过控制某些条件可以达到分离因素的 目的。  （4 ）利用标准化的实验可使实验具有可重复 性，也就是说，在类似的条件下，无论谁去进 行实验都可以得到类似的结果。 关于有效市场假定(EMH)的检验 有效市场假定是现代金融理论的基本假设之一 弱式有效:股票的现行价格已经反映