农林牧渔行业2018年中期策略报告：大国博弈，农业为先.pdf

2018 年07 月09 日 行业研究 评级:推荐 （维持） 研究所 证券分析师： 王玮 S0350517090001 大国博弈，农业为先 021wangw06@ ——农林牧渔行业2018 年中期策略报告 最近一年行业走势 投资要点： 农林牧渔 沪深300 30.00% 20.00%  农产品成反制美国关键，合则两利、斗则俱伤。 7 月6 日，中 10.00% 美贸易战爆发，农产品成为中国反制美国关键商品。中国是全球大 0.00% 豆最大进口国，美国是全球大豆第二大出口国。中美之间本有很好 -10.00% 互补性，合则两利、斗则俱伤。虽然对美国进口大豆加征25%关税， -20.00% -30.00% 短期内国内或面临一定通胀压力，但长期来看，南美有望取代美国 成为中国重要的粮仓，美国豆农将遭受更大损失。  生猪效率提升延长去产能周期，猪肉进口加税利好有限。 在生 行业相对表现 猪产业规模化进程中，养殖效率明显提升，反而使得去产能过程变 表现 1M 3M 12M 得更为漫长。而由于本轮猪周期中，恰逢玉米收储改革、环保高压 农林牧渔 -13.8 -16.8 -19.7 等特殊事件，帮助行业前期积累了丰厚利润，令去产能变得更为困 沪深300 -11.0 -12.7 -8.0 难，预计2020 年二季度才有望反转。猪价持续低迷也使得饲料、疫 苗等后周期板块盈利能力有所削弱。猪肉虽然也在加税清单之列， 但猪肉进口占比较低，难以改变年内猪价弱势格局。 相关报告  白鸡引种逻辑开始兑现，需求回暖、进口减少增强反转确定性。 《宠物行业深度报告：中国宠物行业的“消费 欧洲禽流感疫情依然严重，白鸡引种持续受限，中美贸易战爆发降 降级”》——2018-06-19 低了美国复关的风险。而经历了三年时间，2015 年以前行业过量引 《农林牧渔行业事件点评报告：中美贸易摩擦 种产能基本完全出清。2018 年以来，在产父母代存栏始终维持在 升级，催生农业投资机会》——2018-03-25 2000 万套低位附近，白鸡真正迎来周期反转。同时，过去几年需求 《农林牧渔行业动态研究报告：周期虽迟到， 下滑的拖累也得到修复，宏观经济企稳加之洋快餐回暖，使得白鸡 但从不缺席》——2018-02-28 需求有望见底回升。巴西鸡肉双反更进一步加强了周期反转的确定 《农林牧渔行业中央一号文件点评报告：聚焦 性，看好白鸡价格趋势性上涨。 乡村振兴战略，谱写农业壮美蓝图》—— 2018-02-06  行业评级及投资策略 加征关税势必推涨国内大豆价格，进而影 《农林牧渔行业点评报告：通胀预期升温，建 响油脂和蛋白饲料价格。而由于