汽车与汽车零部件行业深度报告：福特因何落，因何起.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _TOC_250013 百年福特，数次涅槃，股价高弹性 5 HYPERLINK \l _TOC_250012 几经沉浮，屹立不倒 5 HYPERLINK \l _TOC_250011 低谷之后，涅槃再起 7 HYPERLINK \l _TOC_250010 福特中国，遭遇低谷，再次启航 10 HYPERLINK \l _TOC_250009 下滑根源：对中国市场的本土化不足 10 HYPERLINK \l _TOC_250008 针对中国市场五大升级，福特再次启航 13 HYPERLINK \l _TOC_250007 江铃汽车：从驭胜到领界，乘用车新起点 17 HYPERLINK \l _TOC_250006 轻型商用车龙头，业务发展稳健 18 HYPERLINK \l _TOC_250005 从驭胜到领界，乘用车业务历史性拐点 20 HYPERLINK \l _TOC_250004 长安汽车：福特新周期的核心战略品种 23 HYPERLINK \l _TOC_250003 库存低位+福克斯换代，长安福特有望底部反转 24 HYPERLINK \l _TOC_250002 林肯国产化带来全新增量 28 HYPERLINK \l _TOC_250001 马自达保持稳健，自主迎来新车周期 32 HYPERLINK \l _TOC_250000 投资建议：行业拐点叠加公司拐点，把握福特新周期 33 图表目录 图 1：福特在美国市占率长期保持第二名 5 图 2：过去 30 年福特汽车净利润 6 图 3：一个福特战略内容 7 图 4：美国轻型车销量增速与 GDP 增速明显正相关，1980 年以来经历 3 个明显低谷期 7 图 5：美国轻型车销量增速与福特销量增速走势基本一致 8 图 6：1981-1983 年福特在美份额提升 1 个百分点 8 图 7：1981-1983 年通用在美份额提升 0.2 个百分点 8 图 8：1992-1993 年行业拐点向上阶段福特销量弹性更大 9 图 9：2009-2010 年行业拐点向上阶段福特销量弹性更大 9 图 10：行业拐点向上期，福特高弹性带来更高阶段性投资价值 9 图 11：福特 2018 年在华销量下滑 36.9%（单位：万辆） 10 图 12：2018 年长安福特销量下滑 54.4% 10 图 13：自 2016 年以来，长安福特长时间未推出新车 10 图 14：福特过去车型推出情况 11 图 15：各品牌引入车型数量占比 12 图 16：各品牌引入车型销量占比 12 图 17：大众和通用在中国合资公司的自主研发车型数量较多 13 图 18：大众和通用自主研发车型销量占比较高 13 图 19：福特全球的组织构架调整 14 图 20：福特在中国成立分销中心 NDSD 16 图 21：公司股东结构（2017） 17 图 22：2018 年前三季度公司收入同比下滑 10% 18 图 23：2018 年前三季度公司归母净利润同比下滑 66% 18 图 24：2018 年前 11 月轻客（不含底盘）行业销量同比下滑 0.7% 19 图 25：江铃 2018 年前 11 月轻客市占率达到 26.7% 19 图 26：江铃 2018 年轻卡销量同比下滑 2.4% 20 图 27：江铃 2018 年皮卡销量同比增长 0.8% 20 图 28：2018 年驭胜销量同比大幅下滑 76.36% 21 图 29：近年来公司研发费用率和销售费用率出现明显提升 21 图 30：领界外观 22 图 31：领界内饰 22 图 32：长安汽车归母利润近两年快速下滑 23 图 33：长安福特贡献了长安汽车主要利润 23 图 34：2018 年上半年长安福特收入下滑 38.0% 23 图 35：2018 年上半年长安福特净利润下滑 71.8% 23 图 36：2018 年上半年长安福特净利润率自 2015 年的 14.9%高点下滑至 5.7%。 24 图 37：2018 年 5 月起长安福特终端销量持续高于批发量 24 图 38：长安福特库存从 2018 年 5 月以来下降约 4.4 万台 25 图 39：长安福特库存相比 2017 年 11 月累计下约 40% 25 图 40：福克斯生命周期 25 图 41：新福克斯外观 26 图 42：老款福克斯外观 26 图 43：新福克斯内饰 26 图 44：老款福克斯内饰 26 图 45：主要豪华品牌在华销量及增速 28 图 46：2018 年豪华品牌景气度较高 29 图 47：中国乘用车 25 万价格以上占比持续提升 29 图 48：华晨宝马净利润率较高 29 图 49：华晨宝马单车净利润较高（万元） 29 图 50：