基于MNL模型的个人账户基金有效投资研究数量经济学专业论文.docxVIP

中图分类号：F224 密级：公 开 学科分类号： 论文编号 ：SX2010020209002 硕 士 学 位 论 文 基于 MNL 模型的个人账户基金有效 投资研究 作 者 姓 名： 乔 磊 申请学位级别：经济学硕士 指导教师姓名：李茹兰、张慧 职 称：教 授 学 科 专 业： 数量经济学 研 究 方 向：风险管理 学 习 时 间： 自 2010 年 9 月 1 日 起至 2013 年 6 月 30 日 止 论文提交日期：2013 年 5 月 20 日 论文答辩日期：2013 年 5 月 20 日 学位授予单位：山东财经大学 学位授予日期：2013 年 6 月 山东财经大学学位论文独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行研究工作及取得的研究 成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经 发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得山东财经大学或其它教育机构的学位或证 书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了 明确的说明并表示了谢意。 学位论文作者签名： 日期： 年 月 日 山东财经大学学位论文使用授权声明 本人完全同意山东财经大学有权使用本学位论文（包括但不限于其印刷版和 电子版），使用方式包括但不限于：保留学位论文，按规定向国家有关部门（机 构）送交学位论文，以学术交流为目的赠送和交换学位论文，允许学位论文被查 阅、借阅和复印，将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，采用 影印、缩印或其他复制手段保存学位论文。 保密学位论文在解密后的使用授权同上。 学位论文作者签名： 日期： 年 月 日 指导教师签名： 日期： 年 月 日 i i PAGE PAGE iv 摘 要 老龄化的到来，对全球范围内的养老保险体系提出了考验，传统的现收现付 制已经难以为继。上世纪末，各国纷纷开始对养老保险制度进行改革，中国也不 例外。1995 年，我国由传统的现收现付制向“统账结合”的部分积累制模型转 变。新的制度为每位参保者建立了个人账户，但是由于养老保险统筹账户入不敷 出和统筹账户、个人账户的混账经营，统筹账户开始透支个人账户的资金，造成 了个人账户的“空帐”运行。在意识到“空帐”是我国养老保险制度改革道路上 的绊脚石之后，我国分三批开始对 14 个省市做实个人账户基金。做实个人账户 的速度惊人，截止到 2012 年 3 月，全国做实个人账户达 2700 多亿元。 做实了的个人账户分两种运营方式，一部分是中央财政补助部分，可由省级 政府委托给全国社保基金理事会进行投资运营，并承诺一定的收益率。另一部分 由地方负责运营管理。两部分基金的收益率形成鲜明对比：截止到 2011 年底， 全国社保基金的年均收益率为 8.41%，超过同期通货膨胀率近 6 个百分点，比承 诺的收益率高出 4.9 个百分点。但是，地方管理的个人账户基金的投资范围被严 格限制在银行存款和国债上，10 年来的年均收益率不到 2%，跑不过每年的通货 膨胀率，增值保值就成为空谈。国内学术界已经达成共识，认为个人账户基金能 否增值保值关系到我国养老保险制度的改革的成败。因此，寻找个人账户基金的 高效的投资方式就成了当务之急。本文正是基于此目的进行了相关研究。具体来 讲，本文分为六章，主要内容如下： 第 1 章，总结了本文的研究背景，引出了本文主要的研究内容。在此基础上， 分别从养老保险基金投资模式、行为金融学和投资比例的确定三方面概括归纳了 国内外养老保险基金投资研究现状。最后给出了本文的研究思路、研究方法和创 新。第 2 章，先是写出了我国个人账户基金的发展过程以及发展现状，然后建立 了基金平衡收支模型，算出了维持基金平衡收支的最低收益率要求，结合我国个 人账户基金投资收益率现状，得出了现行基金收益率与我们所期望的收益率的差 距。接下来分析了我国个人账户基金投资运营中的问题所在。第 3 章，比较世界 上比较有代表性的国家的养老保险基金运营模式，提取出了对我国有借鉴性的部 分。第 4 章，结合第 3 章的结论和我国现状，提出适合我国的个人账户基金投资 运营模式，并为各角色物色合适的机构，进而从效率和风险控制两个方面给出了 完善该投资运营模式的补充。第 5 章，运用行为投资组合理论和随机效用理论建 立 MNL 模型，来描述投资经理的实际投资行为，然后运用 14 支优秀标准混合 型基金的投资数据进行实证分析，得出“可参照的”投资组合比例。第 6 章，针 对上述研究提出有助于我国做好个人账户基金有效投资的建议。 本文在借鉴了国内外养老保险基金投资研究的基础上对我国个人账户基金 有效投资进行了探索性研究。希望通过本文的写作，对我国个人账户基金投资运 营提供一些借鉴意义。 关键词：个人账户基金