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公司研究 Page 1
证券研究报告—动态报告
食品饮料 [Table_StockInfo]
今世缘(603369) 买入
饮料 合理估值： 24.04 元 昨收盘： 13.49 元 （维持评级）
2018 年10 月31 日
[Table_BaseInfo] 财报点评
一年该股与上证综指走势比较
上证指数 今世缘
2.0 产品结构持续升级，品牌形象持续提升
1.5
1.0 Q3 业绩超预期，主要指标向好
0.5
公司 2018Q1-Q3 营收31.59 亿 （+32.01% ），归母净利润10.29 亿 （+32.19% ），扣非
0.0 归母净利润10.09 亿（+31.43% ）。18Q3 营收8.0 亿 （+35.49% ），归母净利润1.73 亿
D/17 F/18 A/18 J/18 A/18
（+35.45% ），业绩超预期。18Q1-Q3 毛利率72.66% （+1.51pcts ），主因公司特A 类以
股票数据 上占比提升近3pcts、对开四开产品Q2 包装升级以及清理BC 类产品带来产品结构不断
总股本/流通(百万股) 1,255/1,255 升级所致。18Q1-Q3 净利率32.58%（+0.17pcts ），主因销售费用率 14.43%（-0.53pcts ）、
总市值/流通(百万元) 16,923/16,923 管理费用率3.84% （-1.76pcts ）下降等所致。预收款5.98 亿（+79.58% ），销售商品、
上证综指/深圳成指 2,568/7,375 提供劳务等收到现金33.94 亿（+31.59% ），经营现金流净7.91 亿（+14.97% ），反映公
12 个月最高/最低(元) 24.49/13.05 司产品市场认可，动销情况良好。
次高端产品表现出色，产品结构持续升级
相关研究报告： 从产品来看，18 年前三季度，占比49%特A+营收 15.61 亿（+46.61% ），保持高增长
《今世缘-603369-重大事件快评：“联姻”山东
景芝，今世缘一直在路上》 ——2018-10-16 态势；占比 34%特 A 营收 10.79 亿（+27.73% ）；占比近8%的 A 类营收为 2.51 亿
《今世缘-603369-重大事件快评：提价彰显品 （+23.78% ）；BC 类合计营收2.36 亿（-7.09% ），公司加速清理BC 类产品。具体来看，
牌自信，国缘系列再征程》 ——2018-09-25
《今世缘-603369-重大事件快评：国缘 V 系列 国缘系列销售占比预计从 18H1 的65.7%提升至目前的 66%以上。从区域来看，18 年
发布，品牌形象持续提升》 ——2018-08-20 前三季度，省内营收29.80 亿（+32.03% ），淮安地区营收7.13 亿（+12.98% ），盐城地
《今世缘-603
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