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通胀预期背景下的油脂投资策略中国国际期货有限公司农产品研发团队 油脂价格分析框架 策略实现-程序化交易系统 以宏观、通胀周期为主线 以油脂基本面分析为基础 以量化交易系统为保障 以风险管理为核心 一、国际国内宏观面分析 1、中国宏观经济企稳并小幅反弹 2、欧洲经济有触底企稳迹象 整体处于温和衰退 3、美国经济温和复苏 QE4推升通胀风险。11月CPI1.8%，核心CPI1.9%，环比增长0.1%。目前美元指数下跌造成大宗上涨。而未来当经济一旦真正转好，超发的货币将把通胀推升到更高水平。失业率如果要维持在6.5%，那么通胀将达到3.5%-4%。 二、中国的通胀周期与猪周期 3年 3年 二、中国的通胀周期与猪周期 主要农产品与CPI的关联度 国内通胀周期和各农产品价格表现 油粕比持续低位徘徊 料将跟随CPI回升 三、油脂基本面分析 大豆基本面分析 豆油基本面分析 棕榈油基本面分析 2012/13 全球大豆供给有所改善 库存消费比仍偏低 2012/2013年度美豆库存由380万吨下调至353万吨（为9年最低水平），将全球大豆期末库存由6002万吨下调至5993万吨。 天气因素仍给未来南美产量带来一定不确定性。 国内豆油库存消费比小幅增长 供求紧平衡 2012/13期末库存240.9万吨，库存消费比19.23%，较11/12年度分别增长26万吨和1.36%，增幅达12.1%和7.6%。 全球豆油库存消费比持续下滑 2012/13年度期末库存和库存消费比分别为300.1万吨和5.73%，分别较11/12年度下降81.5万吨和1.86%，下降比例21.4%和24.4%。 全球油脂库存消费比高位回落 12/13年度期末库存1597万吨，库存消费比10.25，分别较11/12年度下降135万吨和1.31%，下降比例7.8%和11.33%。 豆油基差处于相对高位 大豆进口压榨利润触底回升 但压榨亏损仍超500 国内春节前豆油、豆粕消费高峰来临 春节前夕是中国传统的豆油和豆粕消费旺季，一方面冬季的来临令居民增加对植物油的消费，另一方面，居民对肉类的消费也达到一年中高峰，进而提振豆粕期货价格的走势，因此，年前国内豆类期货价格容易产生上涨的行情。 连豆油、连豆粕12月易涨难跌 棕榈油利空因素：消费疲软 库存高企 旺季不旺，进入冬季，消费疲弱。 目前港口库存达到80.4万吨，预计年末的国内港口库存将增加至90-100万吨。 印尼和马来西亚在2012/13年度产量为2800万吨和1850万吨，同比增产210万吨及30万吨，增幅达到8.1%和1.6%，为历史的最高水平。 棕榈油潜在利多因素 未来几个月主产国棕油产量将出现季节性回落，库存将逐步回落。 中国2013年将推出新棕油质量标准，将提振国内棕油现货价格。 四、CFTC基金持仓：原油与豆油净多增加 五、总结与交易策略 总结：经济企稳，CPI回升，美国通胀通过农产品价格传导到国内，行业来看，压榨亏损超500元，季节性看涨，资金面看，原油、豆油CFTC基金非商业持仓净多增加。12月中旬逢低布局多单是不错的选择。 交易策略：2012年12月中旬：8550-8650一线布局多单，30%仓位，止损8500，盘中则根据行情及基本面变化和交易模型信号进行仓位调整和风险控制。第一目标位：9000-9100. 第二目标位：9300. 交易策略适用时间：2012年12月中旬-2013年2月中旬。 六、策略实现---量化交易系统 美豆油交易模型 六、策略实现---量化交易系统 连豆油交易模型 联系方式 任何问题， 请联系 24 谢 谢！ 中期研究院 地址：北京市朝阳区光华路16号中期大厦A座2层 邮箱：yjy@cifco.net.cn 中国国际期货有限公司 地址：北京市朝阳区光华路16号中期大厦A座9层 中国国际期货（香港）有限公司 地址：香港上环干诺道西3号亿利商业大厦23楼B室