海外矿山并购财务风险评价模型的构建及应用.pdfVIP

业务与技术□ 海外矿山并购财务风险评价模型的构建及应用 ——基于GA-AHP 和云物元 1 2 （教授） 1 ， ， 文 唯 郑明贵 杨瑞成 【摘要】财务风险是海外矿山项目并购的主要风险因素，直接影响并购活动的成败，而财务风险的大小又受到多方因 素的影响。结合矿山项目并购的特点，本文从融资风险、估值风险、支付风险、整合风险四个方面出发，采用GA-AHP 法确 定了各评价指标的权重，将物元理论与云理论结合，利用Matlab 软件计算出各个指标的风险等级隶属度，构建了基于GA- AHP 和云物元理论的风险评价模型，并以我国某钢铁集团并购澳大利亚哈默斯利矿区某矿山项目为例进行案例分析。研 究结果与实际较为符合，可为矿山项目并购提供相关的决策依据。 【关键词】海外矿山并购；财务风险；遗传层次分析；云物元；风险评价 【中图分类号】F113.2 【文献标识码】A 【文章编号】1004-0994（2016）21-0097-6 矿产资源是经济发展的基础，随着我国经济的快速发展 外并购财务风险预警中，并对Altman （1968）建立的Z 模型进 及城镇化进程的推进，矿产资源消耗量急剧增加，国内矿产 行了检验和对比，发现神经网络模型能更有效地预测企业海 资源早已供不应求，海外矿山项目并购势在必行。矿业企业 外并购的财务风险。 海外并购不仅是企业扩大规模和增强实力的有效方式，更是 杜群阳（2010 ）运用CAPM 模型对海外并购的短期风险 进行资源整合、提高资源利用率的有效途径。据有关统计， 和绩效进行了评价，运用财务指标法对长期风险和绩效进行 2009 ~ 2014 年我国海外矿业并购共计91 笔，总计金额达319 了评价。刘文华（2011 ）从企业并购的定价风险、融资风险、支 亿美元。过去10 年我国总共完成了矿业并购交易369 笔，交 付风险和整合风险出发，构建了企业并购财务风险评价指标 易总金额超过500 亿美元。仅2009 年，我国矿业并购交易额 体系，并运用AHP 法和模糊综合法对财务风险进行了综合评 达161亿美元，占全球交易总额的27% ，比2005 年增长了近7 价。宋维佳（2011 ）基于CAPM 模型和Z 值模型，构建了我国 倍（王凤丽，2009 ）。然而，自1990 年以来，我国海外矿业项目 矿业企业并购财务绩效和风险评价模型，并以8 家矿业上市 并购中有80% 以上以失败告终。因此，面对我国矿业企业“走 公司为样本进行了财务风险评价。 出去”战略的不断深入而并购成功率极低的现状，科学评价 在GA-AHP 和云物元理论的研究方面，李飞（2011 ）运 海外矿业并购的各类风险意义重大，而财务风险是其中典型 用GA-AHP 法确定了互通式立交公路建设评价体系的指标 的风险因素之一。综上可知，科学评价海外矿山项目并购的 权重，并评价了不同建设方案的优劣。王训洪（2015 ）运用 财务风险，对于我国矿业企业实现跨国经营、突破我国矿产 GA-AHP 法计算出矿场爆破效果评价指标体系的指标权重， 资源瓶颈有较大的现实意义。 并评价了不同矿场的爆破效果。何志勇（2010 ）构建了基于技 一、文献回顾 术获取目标的海外并购文化风险评价的云物元模型，并通过 （一）海外并购财务风险评价方法的研究 实例分析验证了该模型的有效性。江辉（2014 ）构建了基于云 在海外并购财务风险评价方法的研究方面，Fitzpatrick 物元理论的风电场电能质量评价模型，并结合实际数据评价 （1932）首次运用单变量模型评价企业海外并购的财务风险， 了风电场的电能质量。 建立了企业海外并购财务风险预警系统，验证了“股东权益/ （二）建模指标的选择 负债”指标和“净利率/股东权益”指标对企业财务风