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第八章 国际汇率制度 汇率制度的实际分类 一、现行国际货币体系下汇率制度的实际分类 Source：IFS（2006，07） 1．无单独法定货币的汇兑安排 Exchange Arrangements with No Separate Legal Tender 意指一国把另一国货币作为自己的唯一法定货币（正式的美元化），或者，属于同一个货币联盟内的所有成员国使用同一种法定货币（即，单一货币区，如欧元区）。 采取这一制度意味着货币当局完全放弃了国内货币政策的控制权。 2．货币局安排 Currency Board Arrangement 明确承诺以一定的固定汇率实现本币与某种特定外币的兑换。为此，货币当局的货币发行受到限制，即货币发行以严格的特定外汇做发行准备。货币当局从而失去了中央银行传统的诸如货币控制和最后贷款人（lender-of-last-resort）等的作用。 3．其他传统固定钉住安排 Other Conventional Fixed Peg  Arrangement 主要指钉住单一货币或钉住篮子货币的安排，基本特点是，货币波动幅度长期内不超过中心平价的±1％，或汇率最大值和最小值之差3个月内不超过2％ 4．水平区间钉住 Pegged Exchange Rates  within Horizontal Bands 意指汇率波动维持在一定的区间范围内，但幅度大于传统钉住安排的情形，即围绕中心汇率的波动超过±1％，或汇率最大值和最小值之差超过2％。这种安排也包括欧洲货币体系（EMS）的汇率机制（ERM）（自1999年1月1日之后，该汇率机制被ERMⅡ取代） 5．爬行钉住 Crawling Pegs 意指以固定汇率为基础，随着时间的推移，为了对一定的经济冲击做出反应而对汇率水平做出小幅度的调整，比如，调整幅度不超过中心汇率的±1％，或最大值和最小值之差不超过2％ 6．区间爬行汇率制 Exchange Rates within Crawling Bands 汇率调整维持在一定的区间内，但与爬行钉住相比，其汇率调整的幅度稍大，例如，超过中心汇率的±1％，或最大值和最小值之差超过2％ 7．无预设路径的管理浮动 Managed Floating with No Predetermined Path for the Exchange Rate 意指货币当局试图干预汇率，但没有特定的汇率路径和目标，管理汇率的依据来自比较广泛的判断（例如，国际收支头寸、国际储备变动、平行市场发展状况等）。因而，调整一般并不是自动的，对市场的干预可能是直接的，也可能是间接的 8．独立浮动 Independently Floating 汇率由市场决定。对外汇市场的任何官方干预的目标是为了使汇率的变化适度、防止汇率出现过度的波动，而不是要确定汇率的水平。 二、汇率制度安排与货币政策框架 货币政策框架（monetary policy framework），可以理解为是一国货币政策当局在实施货币政策过程中所遵循的基本目标原则 不同的汇率制度选择可能对应着不同的货币政策框架，例如，实行传统钉住汇率制度的国家一般会以维持本币与一定货币锚之间双边汇率稳定作为自身的基本货币政策框架。 具有相同汇率安排的国家也可能在货币政策框架上存在差异，例如，同为实行独立浮动制度的国家，英国以通货膨胀目标作为自己的货币政策框架，而美国在货币政策目标方面则没有明确的承诺 几种主要的货币政策框架： 1．汇率锚（exchange rate anchor）。这种货币政策框架的基本特征是，货币当局随时准备着以给定的汇率买入或卖出外汇，以便将汇率维持在预定的水平或范围内。 2．货币总量锚（monetary aggregate anchor）。在该政策框架下，货币当局运用政策工具的主要目标是实现货币总量（例如，储备货币量、M1或M2等）的目标增长率。 3．通货膨胀目标框架（inflation targeting framework）。这一框架要求货币当局公开宣布自己的通货膨胀中期目标，并对于目标的实现做出制度上的承诺。 其他货币政策框架。 * * De Facto Classification of Exchange Rate Regimes under CIMS 实际汇率安排与货币政策锚的组合 7 5 16 6 － 独立浮动（34） 19 13 5 15 － 管理浮动（52） － － － － 1 区间爬行（1） － － － － 5 爬行钉住（5） － － 1 － 5 区间钉住（5） － － － 1 42 传统钉住汇率制（42） － － － － 7 货