DO责任保险对管理层决策视域影响.PDFVIP

DOI：10．19641/j．cnki．42-1290/f．2018．08．002 DO责任保险对管理层决策视域的影响 ——来自中国A股上市公司的经验证据 吴 勇 （副教授），彭 琪 ，朱卫东1 1 2 【摘要】基于行为经济学理论和委托代理理论，管理层的跨期投资决策会受到其风险态度与公司治 理水平的影响，董事高管（DO）责任保险可以分散风险并完善公司治理，会影响管理层决策视域。以 2010~2015年我国沪深A股上市公司为样本，采用倾向得分匹配法进行实证研究，发现购买DO责任 保险能显著抑制管理层决策视域短视问题，促使管理层做出长期战略性投资决策。稳健性检验中，采用 处理效应模型控制样本内生性，并对民营上市公司子样本进行检验，得到一致的结论。 【关键词】DO责任保险；管理层决策视域；倾向得分匹配；公司治理 【中图分类号】F272.3 【文献标识码】A 【文章编号】1004-0994（2018）08-0010-9 款会对公司形成有效的外部监督，是完善公司治理 一、引言 的重要工具（Mayer、Smith，1982）。而且，相较于传统 随着经济全球化的深入以及技术进步的加速， 的监督机制，DO责任保险的监督作用更持久有 公司经营的内外部环境日趋复杂多变，管理层在工 效，有助于降低公司的代理成本，提高公司的治理水 作中出现疏忽或不当行为的可能性显著增加。证券 平（OSullivan，1997）。 市场监管和问责机制的完善以及股东和利益相关者 管理层决策视域（DecisionHorizon）是管理层 维权意识的提高使得公司董事及高级管理人员在经 在做决策时对公司长期发展与短期经营的权衡，决 营决策过程中的执业风险显著提升，董事高管责任 定着公司的投资期限结构，影响着公司经营过程中 保险（DirectorsandOfficersLiabilityInsurance，以 的诸多方面。管理层决策视域失当主要表现为过度 下简称“DO责任保险”）由此应运而生。DO责任 长视和过度短视，这将影响公司价值和风险（Antia 保险能够将董事高管的执业风险转移给第三方承保 等，2010）。过度长视意味着公司资源更高比例地投 人，消除董事高管由于不当决策而造成公司资产损 资于长期项目，会增加短期经营风险；而过度短视则 失的后顾之忧，提高董事高管的执业积极性，并发展 表明公司投资更多集中于短期项目，会制约公司的 成为公司分散董事高管个人执业风险和诉讼风险的 长远发展（方红星，2016）。风险态度是管理层决策视 主要工具（胡国柳，2014；许荣，2012）。管理者对风险 域失当问题的重要成因。经典委托代理模型指出，风 的厌恶以及规避诉讼带来的潜在损失风险是上市公 险厌恶型管理层在进行跨期资源分配的过程中，出 司购买DO责任保险的主要目的（Zou等，2008）。 于规避风险考虑而做出谨慎决策，会更倾向于投资 同时，也有学者从外部监督者假说角度来研究DO 具有较低风险的短期项目，导致在长期内无法提升 责任保险的治理效应，认为DO责任保险中的条 企业价值（方红星，2016）。此外，受经济、政治、法律 【基金项目】国家自然科学基金青年科学基金项目（项目编号；安徽省自然科学基金青年 科学基金项目（项目编号：1408085QG143） □ 财会月刊2018.08 ·10· 环境以及商业模式变革的影响，我国企业在进行投 析购买DO责任保险是否会影响管理层决策视 资决策时面临着诸多不确定性因素，出于对风险和 域。同时，采用处理效应模型和民营企业子样本进行 损失的规避，企业会尽量缩短投资期限、缩小投资规 稳健性检验，这是本文的另一研究贡献。 模，短期投资或投机行为普遍存在（杨畅，2014）。管 本文其他部分安排如下：第二部分为文献回顾 理层决策视域失当严重影响并制约了公司的生存和 与研究假设的提出，系统剖析DO责任保险的风 发展，是亟待解决的重要议题。 险分散机制和公司治理效应，探究其对管理层决策 学者们从管理层年龄、任期（Antia、Pan