保险行业2018年半年报综述：利润增长势头良好，新业务价值仍有压力.pdf

非银金融| 证券研究报告—行业深度 2018 年9 月5 日 [Table_IndustryRank] [Table_Title] 强于大市 保险行业2018 年半年报综述 利润增长势头良好，新业务价值仍有压力 [Table_Summary] 上半年上市险企受益于准备金释放，净利润表现亮眼。但是受政策环境变化 影响，新单保费和新业务价值增速仍然承压。  准备金释放带动利润增长，新业务价值仍然承压：上半年上市险企净 利润表现亮眼，人寿/ 平安/ 太保/ 新华归母净利润分别同比增长 34.2%/33.8%/26.8%/79.1% ，得益于准备金释放和剩余边际摊销平稳增 长 （7.5%/15.2%/15.4%/8.1% ） 。新业务价值 同比增速分别为 -23.7%/0.2%/- 17.5%/-8.9% ，受政策影响经营环境发生较大变化，开门 红表现大幅下滑，各公司新单保费普遍下降。二季度在费用投入、 代理人加强培训等努力下，新业务价值降幅收窄，其中平安上半年 实现0.2% 的正增长，领先于行业率先转正。  负债端新单乏力续期强劲，代理人增员进入瓶颈期：受市场环境影响， 上半年新单出现下滑，但得益于续期保费的拉动作用，人寿/ 平安/ 太保/ 新华上半年寿险总保费收入分别同比增长4.2%/22.6%/18.5%/10.8% 。代理 人人数、代理人人均产能及人均收入全线下降。四家上市险企代理人合 计406.8 万人，较2017 年底下滑3% 。保险产品结构继续逐步优化，其 中健康险表现优异，人寿/新华/ 平安健康险业务新单保费为 481/447/222 亿元。平安/ 太保/ 人寿寿险新业务价值率分别为38.5%/41.4%/32.3% ，同比 变化-11.8/4.0/0.8 个百分点。  资产端受制于市场环境，收益率下滑：人寿/ 平安/ 太保/ 新华上半年总 投资收益率分别为3.7% /4.5% /4.5% /4.8%，净投资收益率分别为4.64% /4.2% /4.5% /5% 。资产配臵上，各家公司均下调了股权类资产配臵的 占比，股权类资产变动分别为-0.4% /-0.7% /- 1.3% /- 1.8% ，债券类资产 占比为81.9% /70.3% /83.3% /71.3% 。  产险：综合成本率下降，但所得税大增影响净利润：上半年太保财险/ 平安财险的综合成本率为 98.7%/95.8% ，环比分别下降0.1%/0.4% ，同比