公司调研报告.docVIP

PAGE 2 交通运输行业首席分析师 唐建华工学学士，货币银行学硕士，2005年、2006年《新财富》最佳分析师 交通运输行业首席分析师 唐建华 工学学士，货币银行学硕士，2005年、2006年《新财富》最佳分析师 电话：0755E-mail:tangjianhua@ 交通运输行业助理分析师 孙菲菲 电话:07551806 Email:sunff@ 广深铁路上市以来与上证指数收益率 资料来源：国信证券经济研究所 相关研究报告： 《大秦铁路调研简报》 《关注现代物流，深化价值投资》 2006年中期策略会-《大秦铁路-国内铁路运输第一股》 -2006.7.19 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 公司研究 Page PAGE 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 创造价值 成就你我 公司调研报告 交通运输业 广深铁路（601333） 谨慎推荐 2007年8月1日 目标价：8.67~9.24元 （首次评级） 2007年8月1日 铁路行业 公司深度研究 广深线硬件资源可支撑到2013年 公司未来增长动力主要来自广坪线和广深线的客运增长 公司主要资产为广深线、广坪线、广九直通车，广深线营业里程152公里，06年底收购广坪线后营业里程扩张了2.17倍，收入增长了2倍。07年客、货收入占比分别为60%、13.5%，其他为路网、销售、旅行收入，其中路网收入占22.5%。客运收入中上述三线占比分别为34%、62%、5%。预计07~12年三线收入复合增长率分别为7.5%、12.5%、3.2%。 广深线可提供座位数为06年底的230%，其硬件资源足以支撑未来6 年的发展 广深四线开通后高速车最多可达120对/天，比06年末增长80%；新型动车组座位数688个/辆，比老式增长47%，两者乘数效应令可提供座位数达16.5万个/天，比06年末增长130%。广深线客座率达50%即可盈利，预计07年平均客座率分61.5%，未来5年平均上升1个百分点。至2013年客运量达到4219万~4520万人次(对应的客座率分别为70%、75%)。我们认为广深线无需大的资本开支，现有运能足以支撑其未来6年的需求增长，包括09年后快速增长的集装箱货运需求，这是公司最大的亮点。 广铁集团控股的铁路资产剩余里程3945公里 广州铁路集团总公司管辖的广东、湖南、海南三省境内的铁路，其中部分资产完全属于广铁集团的路段，以及现在线路的延长线。如果实现注入时资产重估不到位，盈利能力有可能好于市场预期。 首次给予 “谨慎推荐”评级，6个月目标价为8.67元~9.24元 截止2007年7月31日，全体A股和沪深300的平均07PE分别为35倍和33倍。 可比公司大秦铁路、铁龙物流的平均07PE和08PE分别为38倍和30倍。在目前资产不变的条件下，预计公司07~09 年EPS分别为0.27元、0.33元、0.42元，7月31日收盘价为8.41元对应07~09PE分别为31倍、25倍、20倍。给予公司铁路龙头企业07年32倍、08年28倍，公司相对估值为8.67元~9.24元。综合公司内在价值为8.67元~9.24元，与31日收盘价有3%~10%的折让，给予公司“谨慎推荐”评级。 Page PAGE 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 创造价值 成就你我 内 容 目 录 TOC \o 1-3 \h \z \t 内文二级标题,2,内文三级标题,3,A3内文三级标题,3,A2内文二级标题,2,A1内文一级标题,1 HYPERLINK \l _Toc173729288 估值 PAGEREF _Toc173729288 \h 4 HYPERLINK \l _Toc173729290 绝对估值8.80元 PAGEREF _Toc173729290 \h 4 HYPERLINK \l _Toc173729291 相对估值8.67元~9.24元 PAGEREF _Toc173729291 \h 4