浙江鼎力：高空作业平台行业龙头，制造优势打开国内外市场，首次覆盖，“买入”评级.pdf

上 市 公 司 机械设备 公 2017 年12 月05 日 司 浙江鼎力 (603338) 研 究 —— 高空作业平台行业龙头，制造优势打开国内外市场， / 首次覆盖，“买入”评级 公 司 报告原因：首次覆盖 深 度 投资要点： 买入（首次评级）  三大驱动力，高空作业平台行业将迎来高速发展期。国内高空作业平台市场三大驱动力为： （1）高空作业平台替代脚手架，随人力成本上升经济性优势凸显；（2）高空作业标准趋 证 市场数据： 2017 年12 月04 日 严，国内高空作业相关法律法规有明显的收紧趋势，安全性更高的高空作业平台将充分受 券 收盘价（元） 73.02 益；（3）国际巨头对国内进行市场培育，国内高空作业平台制造龙头受益于国内市场爆发。 研 一年内最高/ 最低（元） 77.33/42.87 究 市净率 9.2  高空作业平台行业市场空间大，国内进入爆发期。相对于欧美发达国家，我国的高空作业 报 平台市场尚处于导入期， 高空作业平台保有量不足美国的1/8。国际巨头积极进行国内布 息率（分红/股价） 0.25 告 流通A 股市值（百万元） 3375 局，对我国进行市场培育。随着国内市场需求的不断提升，同时受制于普及速度以及国内 上证指数/深证成指 3309.62/11014.55 厂商产能限制等因素，预计 2020 年我国高空作业平台保有量将达 25 万台，2017-2020 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 年高空作业平台增量市场空间305 亿，CAGR33.51%。海外市场年均300 亿，欧美日AWP 以更新需求为主，预计美国、欧洲、日本每年的更新需求约为198 亿、62 亿、37 亿元。 基础数据: 2017 年09 月30 日  浙江鼎力：龙头先发优势明显，战略清晰发展后劲足。经营方面：浙江鼎力是国内 AWP 每股净资产（元） 7.91 行业龙头企业，2016 年国内/ 国际营收占比分别为44%/56%。公司2015 年IPO 融资2.80 资产负债率% 27.33 亿元扩产6000 台大中型AWP 实现第一次产能瓶颈突破。公司近期完成定增募资8.8 亿元， 总股本/流通A 股（百万） 177/46 投入总投资9.77 亿元的年产3200 台大型智能AWP 生产建设项目，周期30 个月，估计 流通B 股/H 股（百万） -/- 其满产年产值近 14 亿元。战略方面：公司在自贸区投资 2 亿元设立上海鼎策租赁，促进 一年内股价与大盘对比走势： 国内市场开拓并增加国际市场影响力。增资意大利Magni，有效实现渠道拓展。公司联合 浙江鼎力 沪深300指数 Magni 设立欧洲研发中心，推出8 款全球首创、彻底颠覆欧美传统AWP 研发设计理念的 60% 新品。公司积极参加海外各类展会，不断提高品牌国际知名度。壁垒方面：AWP