金融经济学课件.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * B 参与者的经济需求 (2)偏好 参与者的经济需求是由他对于不同消费计划 的偏好(preference )来描述的。偏好是参与者对所有可能消费计划中的一个排序，这样的排序定义了他的经济需求。正式地定义： 定义2.3 偏好是C上的一个二元关系，表示为 ，它满足如下条件 1.完备性： 2.传递性： * B 参与者的经济需求 例2.2 假设参与者对消费计划a，b和c有如下的偏好关系： 因此，偏好的一致性也可看做是理性行为的基本要求之一。 c b c a p q1 q2 q3 * B 参与者的经济需求 （3）偏好的基本假设 公理1 不满足性（insatiability）： 在所有时期和状态下a 都不比b 提供的消费少，且在某些状态下 提供更多的消费。 公理2 连续性（continuity）： 如果两个消费计划非常接近，即它们在所有时期和状态下都提供相似的消费，那么它们的排序应该是“接近的”。这个假定保证了偏好不会出现突发性的逆转。 公理3 凸性（convexity）： * B 参与者的经济需求 c1 b ab c0 图2.4 不满足性: * B 参与者的经济需求 （4）效用函数 假设对于给定的偏好关系，我们可以给每一个消费计划赋予一个实数，叫做它的效用，使得? a， b ∈ C ，a b意味着a 的效用值不小于b 的效用值。这个从消费计划到实数的映射称为效用函数。 定义2.4 对应于偏好关系的效用函数U是从C到R的函数，U :C → R，使得?a,b∈C，当且仅当a b时U(a) ≥U(b)。 并不是所有的偏好关系都有效用函数的表示形式，我们必须给偏好关系加上合适的结构来达到用效用函数表示的目的。 * （4）效用函数 定理2.1：（Debreu）对于一个在闭的、凸消费集C 上由定义2.3 所定义的、满足公理2的偏好，存在一个定义于C上的连续效用函数U(?)，使得 ? a，b∈ C，a b当且仅当U(a) ≥U(b) 当C 只有有限个元素时，偏好关系 总是可以表示为效用函数的形式。 P16：例2.3 例2.4自己看 * （4）效用函数 从定理2.1 中得到的效用函数只是序数（ordinal）的即它只给出了消费计划的排序。效用函数的任意正单调变换不会改变这种排序的。效用函数的实际数值并不重要。 利用效用函数作为偏好的一种表述形式，我们把偏好的三个基本假设重新表述 1．不满足性 insatiability：如果a≥b，那么U(a) ≥U(b)。 2．连续性 continuity： 3．凸性 convexity：如果U(a) U(b)且α ∈(0,1)，那么U(α a + (1?α )b) U(b) * 2.3 证券市场 给定经济所处的自然环境和其中的参与者，我们现在要考虑参与者如何配置其资源以满足他们的经济需求。而资源的配置是通过金融市场中的交易来完成的。 举个例子，在Lucas树中，他今年的禀赋是20，到明年为0，如果他不想来年挨饿，他应该放弃一些现在的消费以换取一些明年的消费。金融市场允许他这样安排。假设市场上存在对未来桃子的要求权的交易。那么他可以用一些桃子购买这样的要求权。具体说，假设明年支付10个桃子的要求权现在售价是8个桃子。那么这个参与者现在可以用8个桃子购买这样的要求权。而这份要求权在明年的两个状态下都会支付他10个。在金融市场上进行这样的交易，使他能够用现在的禀赋来满足未来的需求。市场允许他在不同时期和状态上配置资源。 * A 证券及其支付 金融市场是由一组证券（security）构成。一只证券即是一份金融要求权，它在1期会给其所有者带来支付（payoff），支付的数量一般依赖于当时的经济状态。令 x ω为证券在状态ω时的支付，其中ω∈Ω。那么一个证券就可以由它在各个可能状态下的支付{x ω, ω =1, …, Ω}来定义。形式上，用支付树（payoff tree）描述: 定义R Ω为支付空间（payoff space）， 所有支付的集合，支付空间中的一个向量 x=[x 1;…. ; x Ω]为一只证券。 （无风险证券和风险证券） x1 x2 xΩ … * A证券与支付 上面对金融证券的描述有几个含义：第一，它的支付只取决于未来的实际经济状况。第二，它的支付是外生给定的且不受经济中参与者行为的影响。第三，因为所有参与者 都知道可能状态的集合和对应的概率，他们也知道且一致认同证券支付的概率分布。若 只有证券化的金融