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通货膨胀目标制的国际实践及其对我国货币政策的借鉴 1989年，新西兰通过了《新西兰储备银行法》，开始实行通货膨胀目标制，从此开启了中央银行货币政策框架的新变革，短短几年以来，许多国家先后跟进，开始把合适的通货膨胀率作为自己货币政策的目标，这些国家中，既有加拿大、瑞典、英国、澳大利亚、芬兰、西班牙、冰岛、挪威等经济发达国家，又有以色列、智利、巴西、捷克、波兰、匈牙利、斯洛伐克、罗马尼亚、南非、秘鲁、哥伦比亚、墨西哥、韩国、菲律宾、泰国等新兴市场国家和转型国家。此外，还有许多国家正在为实行通货膨胀目标制作准备，通过观察实施通货膨胀目标制国家的效果，人们发现这种新的货币政策制度在合理引导市场通货膨胀预期、控制通货膨胀、提高货币政策的效率方面有良好的表现。通货膨胀目标制成了世界上比较热门的货币制度，许多学术界的专家学者纷纷建议工业发达国家和新型市场国家引入通货膨胀目标制。甚至有学者建议美国采取盯住通货膨胀的货币制度。本文首先对这一货币政策框架进行理论分析，然后对代表性国家的通货膨胀目标制实践进行总结，最后根据通货膨胀目标制的货币政策操作准则及当前我国经济形势与货币政策施行现状对我国货币政策的调整提出建议。 实施通货膨胀目标制的理论分析 灵活通货膨胀目标制的理论分析 假定中央银行关注产出和通货膨胀的稳定性,另外,当实际通货膨胀偏离了目标水平时,中央银行也要受到惩罚。此时中央银行目标可以表示成最小化损失函数: Vcb=12 其中, yn为自然产出, π*表示社会最优通货膨胀率水平(可能不是零),等式右边最后一项代表了对偏离目标通货膨胀水平πt的惩罚。参数h度量了中央银行对偏离目标通胀水平所产生损失的权重。有形如（1）式损失函数的中央银行就可以认为是执行了“灵活通胀目标规则”。这种规则并不要求中央银行时刻准确无误地实现目标,而是通过宣布一个通货膨胀目标区间, 　　模型的其余部分还包括一个总供给函数和一个将政策工具(如货币增长率)与通货膨胀联系起来的关系式: 　　yt 　　πt=? 　　其中,e供给冲击,?m为货币供应量的增长率,v为货币流通速度扰动项。我们假设公众在观察到e或v之前就形成预期,而中央银行在设定?m之前可以观察到e(但看不到v)。 在推导中央银行采取的政策之前,我们先注意到社会最优承诺政策为: ?m 　　现在考虑中央银行相机抉择下的政策。将(2)式和(3)式代入(1)式,损失函数可以写成: 　　V 将预期视为给定条件,那么,关于?m最优选择的一阶条件为: α2 求解该方程,可以得出: ?m=α 假设存在理性预期,那么,πe=?me=(αλk+π ? =π 如果通货膨胀率目标等于社会最优通货膨胀率(即πT=π*),式(8) 　　?m 　　设h=0,可以得出没有设定通货膨胀目标时的一致相机抉择解: 　　?m 其中,通货膨胀偏差等于αλk。比较(4)、(9)和(10)式,可以看出,由于对中央银行实行了目标设定惩罚措施,通货膨胀偏差从αλk降低至αλk /(1+h),这充分体现了实行通货膨胀目标制的优越性。也就是说,如果中央银行实行了通货膨胀目标制,就可以较好地解决通货膨胀偏差问题。 严格通货膨胀目标制的理论分析 通常来说，钉住目标是指中央银行被要求实现一个特定的目标，不管这样做对其他目标有何影响。 严格的通货膨胀目标制有一个严格的货币增长率目标，即中央银行必须将货币供给增长率设定为某个常数： ? 由于理想的通货膨胀率为π*，合理的做法就是设定?mT=π V= 那么，在严格的货币增长率目标下该损失的数值为： V? 在相机抉择政策下，可以得出损失函数的预期值为： V 对比这两个表达式，可得： V 这一数值既可以是正数也可以是负数。如果在随意性政策下的通货膨胀偏差αλk比较大，那么，这一数值更有可能是负数（表明严格的货币增长率目标比相机抉择政策更优越）。因为严格的目标规则可以确保平均通货膨胀率为π*，它就消除了任何通货膨胀偏差，所以在相机抉择政策下差生的偏差越大，实行严格目标规则的好处就越大。但是，如果σ k 那么，取消中央银行在应对经济干扰方面的灵活性反而可以增加福利。但是，如果σe 通货膨胀目标制的实践与效果 几个代表性国家通货膨胀目标制的实践 新西兰的通货膨胀目标制 自20世纪70年代的石油危机之后到80年代后期，新西兰经历了两位数的严重通货膨胀，以CPI衡量的通货膨胀从1974年到1988年上升了4.8倍(钱小安，2002)。在这一期间，新西兰的货币政策面临多重目标以及不太明确的变动目标影响，并且降低通货膨胀的困难相当大。在此背景下，新西兰干脆直接以通货膨胀为目标进行了货币政策操作。 新西兰是世界上第一个明确实行通货膨胀目标制的国家。为了确保通货膨胀目标的实现，除了有《新西兰储备银行法》