焦炭回落后依然多头思路.DOC

国海良时期货研究|策略周报 专业服务，创造价值 领队：闾振兴TEL：0571箱：lvzx 领队：闾振兴 TEL：0571邮箱：lvzx@ 从业资格证号：F0280535 投资咨询资格号：Z0002145 策略制定：刘俊强 TEL：0571邮箱：liujq@ 从业资格证号：F3009707 投资咨询资格号：TZ011373 交易下单：朱一帆 TEL：0571邮箱：zhuyf@ 从业资格证号：F3029981 投资咨询资格号：Z0013545 风险控制：何艳燕 TEL：0571邮箱：heyy@ 从业资格证号：F0210791 投资咨询资格号：Z0000751 国海良时2队|大商所比赛策略报告 报告仅供参考，请阅读末页免责声明。 焦炭回落后依然多头思路 策略建议 多J901 因素分析 1、国内宏观支撑黑色； 2、供给受限，叠加收缩预期； 3、需求预期面临证伪； 4、基差提供安全边际。 交易计划 J1901在价格2100-2600区间之内，建仓40%，目标2700；跌破2000止损。 风险因素 限产不及预期，投机库存降价甩货，炼焦利润，炒作新增产能 风险控制 按交易计划严格止损，风险因素爆发头寸离场。 观点概述： 当前的宏观背景使得黑色的需求曲线有右移的预期，中观行业背景又使得焦炭的供应曲线左移，从而使焦炭具备了强势于其他板块的条件。同时在此轮上涨后，部分品种已经出现了微观上的不协调。待微观不协调调整完毕后，焦炭依然会沿着原方向运行。 未来焦炭的核心逻辑在于两点：一是限产预期与限产实际的吻合度，二是需求预期的证伪。 结合当前的行情，对于焦炭多单，我们从四个角度来审视此类头寸：一是逻辑的边际效应，二是持有（展期）收益，三是安全边际，四是时间节点。逻辑的边际效应上看，焦炭供应端支撑依旧，但是需求端略弱于预期，整体边际上有一定的弱化预期，需要等待证伪。从持有（展期）收益情况来看，多J已经转为正向收益，且同期持有收益纵向变化不大，期现协调性好。焦炭基差稳中有升支撑价格；高利润让未来的证伪成为风险点的概率增加；估值上看焦炭相对比价变化不大。9月自身也有特殊性：交割因素、贸易战的持续发酵（包含对汇率的影响）、行业限产等政策影响、核心逻辑（供的边际力度和需的预期实现）面临证伪等都集中在此时间段。 综上，可以伺机继续多J，随着基差的扩大，或是较好的入场时机。 风险因素 限产不及预期，投机库存降价甩货，炼焦利润，炒作新增产能。 策略建议： J1901在价格2100-2600区间之内，建仓40%，目标2700；跌破2000止损。 报告仅供参考，请阅读末页免责声明。 一、宏观背景有利于黑色 今年以来，货币政策一直在调整，财政政策一直很积极，到目前为止，已经达到了“合理充裕”和“更加积极”的状态。“国务院常务会议要求保持宏观政策稳定，积极财政政策要更加积极。稳健货币政策松紧适度，保持适度融资规模，保持流动性合理充裕。疏通货币政策传导机制，引导金融机构利用降准资金支持小微企业等，引导金融机构保障融资平台公司合理融资需求；加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行推动早见成效。”从三个层面来理解：一是现实预期层面，提升市场对相关资产的信心；二是现实实际层面，未来内需上的对口板块（基建）或有相对更乐观的表现；三是未来现实层面，我们预期信用端的放宽很快就会遭遇瓶颈，当然在到达瓶颈之前对经济会有一定程度的贡献，但是如果贡献不及预期的话，不排除未来会有大水漫灌的刺激。 政策环境的转变提升了对市场的信心，这一点从股市上看更加直接，在商品市场由于内在矛盾更多表现较为复杂。但是从相关品种的走势来看，对于预期的交易大于对品种自身供需的交易，这是对于信心的直接表现。 紧信用状态难以立马改变，一是银行跌落净资产，自身补偿资金成本的渠道有限，信用难以扩张，二是惊弓之鸟会更谨慎对待相关业务，商行会更谨慎地选择项目。这将导致政府项目将成为放信用的重心，那么从历史来看，基建在下半年的发力几乎是必然的。 边际效用来讲，每次的宽松都是效用逐步递减的（最近的一次宽松对GDP贡献增长只有0.1%），况且本轮宽松目前而言真的只是适度宽松，尚未大水漫灌（只降准未降息，未放开地产，基建1.35万亿规模未扩），可以预期目前力度和主客观限制对于经济的拉升是有限的，那么不排除未来会有真正意义上的大水漫灌。届时对于资产，对于整个商品的影响就是全面性的了。 中国在货币环节一直是相对宽松的，而且还经历了几轮定向降准，核心问题是信用环节的不畅通，也就是商行到企业、个人的放贷环节。不畅通除了客观上的去杠杆，脱虚向实等原因外，主观上资金的逐利性和安全性也是重要的影响因素。刚刚经历了各种阵痛的金融市场尚未恢复，在这个时