中金-航空机场行业投资交流.pdf

中国国际金融有限公司 航空机场行业投资交流 航空机场行业投资交流 中国国际金融有限公司 中国国际金融有限公司 陶薇 陶薇 2005年9月 2005年9月 1中国最大的资料库下载 中国国际金融有限公司 -- 目录 航空业－关注油价的变化 航空业－关注油价的变化 机场业－增长稳定，估值合理，关注股改机会 机场业－增长稳定，估值合理，关注股改机会 政策改革有助于行业的长期发展 政策改革有助于行业的长期发展 附录 附录 2 中国最大的资料库下载 航空业－关注油价的变化 中国国际金融有限公司 中国国际金融有限公司 行业增长速度回归正常，客座率水平进一步提升 尽管上半年受到了保先运 动的影响，全行业客运量 仍同比增长了13.2 ％，增 长速度回归正常。我们预 期行业下半年仍将保持 13.5 ～15 ％的增速 上半年航空公司的运力投 放增长相对缓和，各主要 航空公司客座率同比均有 所提升，而汇总客座率比 去年同期上升2.2个百分 点，行业供需关系在2005 年进一步得到改善 4 中国最大的资料库下载 数据来源：中国航贸网，公司数据，中金公司研究部 中国国际金融有限公司 主要航空公司的收益率水平同比小幅下滑  国内和港澳航线由于竞争 的加剧，收益率水平均出 现了一定程度的下滑  近年来国际航线持续升 温，而国际航线的收益水 平也大有改善。南航上半 年由于增加了多条收益率 高的短程国际航线，收益 率水平提升尤为明显 值得指出的是，上航和国 航（753.HK ）由于主要侧 重于商务旅客，受到市场 票价竞争的影响相对较 小，其收益水平均出现了 小幅提升 5 中国最大的资料库下载 数据来源：公司数据，中金公司研究部 中国国际金融有限公司 由于油价持续攀高和缺乏有限的成本控制，上半年航空 公司成本上升较快。。。 国际油价今年来一直在高位徘徊 国际油价上半年在平均 价位为51.4美金/桶，同 比上涨了40 ％，而炼油 毛利率在今年有所扩 同时，主要航空公司在上半年成本缺乏有效的控制（南航、东航为H股数据） 大，国际航油比去年同 期上涨了54 ％ 除了油价上涨之外，各 航空公司其他成本上升 幅