上市公司高管薪酬激励跟股权激励的替代效应研究探究资料.pdf

第二章 文献 回顾 本文将从高管薪酬激励 、会计信息噪音和股权激励三方面对前人 的研究进行 回顾 , 旨在全面 了解前人研究成果的基础上 , 为本文研究提供依据 , 并在此基础 上进行进一步 的研究 , 揭示高管薪酬激励与股权激励之 间的关系 。 高管薪酬激励 高管薪酬激励是公司治理中的重要环节 , 薪酬契约的有效性对公司高管的行 为及业绩具有重要影响 , 因此如何制定高管的薪酬一直 以来备受关注 , 众 多学者 围绕该主题进行 了一系列的研究 , 本文将对此进行回顾 。 根据委托代理理论 , 现代企业 中 , 由于所有权和控制权 的分离 , 股东与代理 人之 间具有不 同的利益 , 从而两者之 间会存在代理 问题 。为 了解决代理 问题 , 股 东可 以对代理人进行监督 , 但是股东与代理人之 间往往存在着信息不对称 , 这一 问题在现代企业 中尤为突 出 , 因此股东通常无法对代理人进行有效 的监督 , 这 时 就需要对代理人进行激励 , 以使其与股东的利益趋于一致从而解决代理 问题 。而 为 了激励代理人努力工作 , 使其采取对股东最有利的行为 , 最大限度地减少代理 成本 , 委托人需要根据代理人 的努力程度决定其报酬 。但是 , 代理人 的努力程度 往往无法直接观测 , 因此 , 委托人需要寻求一个能够直接观测到的并且能较好 的 反映代理人努力 的指标 , 以此作为制定代理人薪酬 的依据 。 指 出 , 如果一个指标能更有效 的提供经理行动 的信息 , 那么薪酬契约就应该依赖 该指标来制定 。而企业 的业绩通常认为能有效 的反映经理 的努力 , 因此 , 股东通 常需要在经理 的报酬 中加入业绩分享 的部分 , 以此来激励经理采取适 当的行动 , 增加股 东 的财 富 , 减少代理成本 。 , , 也认为公司的业绩通常和薪酬业绩敏感性正相关 , 虽 然管理者会对激励与风 险共享之 间进行权衡 , 而使这种正相关性随着薪酬业绩敏 感性 的增加而 削弱 。而 国内的众 多学者也认 同高管薪酬业绩之 间应具有敏感性 李增泉 , 陈震 、张鸣 , 等 。也就是说 ,有效 的薪酬契约要求薪酬 业绩之 间应具有敏感性 。 关于高管 的薪酬激励是否具有薪酬业绩敏感性 , 国外 的研究结论并不一致 。 , 发现企业经理报酬与企业业绩之 间的相关性很小 。 ,使用 年一 年美 国上市公司 的薪酬数 ,发现 高管薪酬对企业业绩有极低 的敏感度 ,企业价值每增长 美元 ,经理 的收入仅 增长 美元 。。 认为这些现象反映了高管薪酬对其努力的激励偏低 。 但是 , 的研究则认为即使是具有极低的风险规避度 的经理人其表 现也与此结果一致 , 即薪酬业绩敏感性仍然偏低 , 其背后 的原因在于大企业 的价 值是如此之大 , 以至于即使在极低 的敏感度之下 ,仍会造成 收入随业绩的巨大 波动 。 以上学者 的研究认为管理者的薪酬业绩之 间缺乏敏感性 , 并就导致公司薪酬 业绩缺乏敏感性 的因素进行 了相应研究 。但是也有学者对此持不 同观点 , 认为公 司的薪酬业绩之 间具有敏感性 。 则认为管理者报酬与公司业绩之 间 存在正相关性 。 和 对美 国的 “新经济 ”企业的 一 的 面板数据进行 了检验 ,发现高管报酬与企业业绩之间具有强的相关性 。 的研究则发现 ,美 国和 日本