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创业板上市公司股权激励现状和效果研究 摘要：文章对创业板上市公司的股权激励现状进行 了统计分析；以2011年和2012年实施股权激励的公司的经 营业绩指标对公司实施股权激励的当年和后续年度的激励 效果进行了对比分析，分析发现整体来说，创业板上市公司 的股权激励效果并不理想，尤其在实施当年其激励的效果很 小。随着实施年限的增加，股权激励的效果会得到增强。 关键词：创业板 股权激励 激励效果 1创业板上市公司股权激励现状分析 2009年10月创业板开板至2013年5月，累计有97家 创业板上市公司推出了股权激励方案，有10家创业板上市 公司撤销或撤回股权激励草案，其中有75家创业板上市公 司的股权激励方案已经进入了实施阶段，有10家都处于董 事会预案并报证监会报备审批阶段，还有2家创业板上市公 司决定终止股权激励方案。 从实施股权激励计划的年份来看，呈逐年递增之势， 2010年有2家，2011年全年有21家，2012年全年有39家, 2013年初至5月份有23家公司实施股权激励计划。实施股 权激励计划的行业涵盖了证监会规定的行业分类标准中划 分的20大行业98类小行业中的9大行业27类小行业。 从实施的地域来分，东部地区有76家，占了总样本的 89. 41%,中部地区有6家，占总样本的7. 06%,而西部地区 只有3家，占总样本的3. 53%,可见东西部发展极为不均衡, 工业发展规模差距较大，股权激励在东部地区推出的更为广 泛。 从股权激励方式来看，在85家实施股权激励计划的上 市公司中，有2家实施了两期股权激励方式不一样，神州泰 岳(300002)和探路者(300005)都是第一期采用股票期权, 第二期采用的是股票股权和限制性股票相结合的方式。有61 家采用的是股票期权的股权激励方式，占到了总数的 71.76%,有14家采用的是限制性股票的股权激励方式，占 到了总数的16.47%,有13家采用的是股票股权和限制性股 票相结合的股权激励方式，占到了总数的15.29%。在这85 家上市公司中，有36家首期已经开始行权，有49家首期尚 未行权，而在这49家尚未行权的上市公司中，有10家公司 的股权激励计划还处于董事会预案并报证监会报备审批阶 段，另外39家上市公司已经实施股权激励方案，但是尚未 到行权日。 2创业板上市公司股权激励效果的检验 为了检验创业板上市公司股权激励实施来的经营业绩 效果如何，本文采用独立样本均值显著性检验方法。 2. 1样本公司和对比公司的选择及数据来源 由于2010年实施股权激励的公司样本数太少，所以本 文选取的样本是在2011年（19家）和2012年（36家）实 施股权激励的上市公司，共55家样本公司，选取上市公司 2011?2012年之间的财务数据来分析上市公司的股权激励 的效果。 配对样本公司的选取是按照相同的行业、同一年上市， 未实施股权激励的创业板上市公司、资产规模差异在5%以内 （选取时取最接近值，超过5%仍无配对，则剔除该样本）等 条件来确定。衡量股权激励公司效果采用的指标是营业收入 和净利润，数据来自巨潮资讯网创业板。 2.2指标选择与对比评价 本文选取了两组指标：营业收入和净利润。用独立样本 的T检验的方法，对样本公司和配对公司的营业收入和净利 润进行均值显著性检验。 2011年实施股权激励的样本公司有19家，用独立样本 T检验的方法，检验其实施股权激励当年和一年后的相关经 营指标的差异。 3结论与启示 从上述检验结果可知，创业板上市公司2011年实施股 权激励的激励效果并不是很明显，尤其是在实施的当年基本 没有什么对公司的相关经营业绩产生显著影响，而实施一年 后期激励效果才得到了 一定的体现；2012年实施股权激励的 公司实施股权激励的当年其激励效果有一定的显现，但是也 不是很明显。 从2011年实施的和2012年实施的股权激励对比情况来 看，2012年实施股权激励的效果要优于2011年的。但是从 整体情况来看，实施效果不是太显著，这和中国目前的上市 公司治理结构缺陷，职业经理人市场的缺失有很大的关系， 尤其是相对于创业板上市公司来说，公司高管有较多的都是 公司的创始人，其财富的激励效应不在于股权资产的升值， 公司成功上市已经让公司髙管累积了巨大的财富，所以股权 的边际激励效果不会太明显；另外公司股权激励的方案设计 科学恰当与否，对股权激励的效果也会产生非常大的影响。 参考文献： 李伟.浅谈我国上市公司经理层股权激励机制[J]. 金融与经济，2009 (2). 徐鹿，孟庆艳.上市公司管理层股权激励现状分析 [J].会计之友，2011 (2). 冷龙.股权激励效果及影响因素探讨[J].商场现代 化，2010 (18) 颜士超?我国上市公司经营者股权激励影响因素的 实证研究[J].经济论坛，