美国金融危 机爆发原因.ppt

美国金融危机爆发原因、影响及全球治理和中国对策 苏州大学商学院博士生导师 乔桂明 教授 第一部分 美国金融危机爆发的原因 2007年2月13日美国新世纪金融公司发出了06年第四季度的风险预警，从此与70年代重大金融创新工具---资产证券化有关的美国次级抵押贷款风险开始真正浮出水面。随着次贷危机的愈演愈烈,2008年9月15日，有着158年历史的美国雷曼兄弟公司宣布倒闭；同一天，美国银行以440亿美元的价格收购了华尔街投行美林公司；同时美国国际集团(AIG)也摇摇欲坠,政府宣布对其收购。美联储前主席格林斯潘称:美国遭遇了“百年一遇”的金融危机。那么，到底什么叫次贷危机？这场危机的根源到底又是什么？ 住房抵押贷款证券化 基本交易结构由原始权益人、特殊目的机构和投资者组成。首先，原始权益人将能够产生稳定现金流的住房抵押贷款出售给专门从事住房抵押贷款证券化业务的特殊目的机构(Special Purpose vehicle SPV)，SPV以资产为支撑向投资者发行证券，并用发行证券所募集的资金来支付购买资产的价格。其中，最先持有并转让资产的一方称为“发起人(Originator)”或原始权益人。购买住房抵押贷款支撑证券的人称为“投资者(Investor)”。在住房抵押贷款证券化过程中，往往还要聘请信用评级机构(Rating Agency)对证券信用进行评级。同时会对所发行的证券采取一些信用增强的手段，即“信用增信(credit Enhancement)”。在证券发行完毕之后，往往还需要专门服务机构负责收取资产的收益，并将资产收益按照有关契约的约定支付给投资者，这类机构称为“服务商 (Servicer)”。 一、美国连续17次加息——压垮骆驼的最后一根稻草 自布雷顿森林体系建立以后，世界逐步进入了以美国为首的跨国金融垄断资本主义阶段，导致全球美元泛滥。全球基础货币供应量呈数十倍增长，物价飞涨，贫富差距越来越扩大。正是由于处在社会底层的民众经济条件差，甚至没有住房，宽松的次级贷款政策极大地点燃了这部分民众的购房热情，他们与富人一起推动了美国房市的繁荣，吹大了美国房市的泡沫。 持续升温的美国房价在2004年时上涨幅度比正常情况已高出了40%。鉴于此，美联储开始察觉其问题的严重性，故自2004年6月起，实施了连续17次的加息政策。从此，美国房市逐渐萎靡、次贷危机愈演愈烈，并逐步蔓延到与次贷相关的金融市场的各个角落。因此可以说，美国政府的利率政策正是导致次贷危机爆发的导火索。 当然，即便有丰厚的贷款优惠政策，如果出于社会下层的贫苦民众能够冷静看待，这场危机或许也能避免，然而人性的弱点致使这些民众在当时美国经济一片大好，房市节节攀高的环境下，忽视了自己的生存条件，高估了自己的偿付能力。甚至有相当部分的贫苦民众贷款购房是想和富人一样为了在繁荣的房市中炒房挣钱。华尔街金融巨头更是抓住这种人性的弱点：他们篡改信用、放大收入，极大地扰乱了信贷市场。为了获得更多的贷款和利益，从普通民众到金融机构，这种欺诈行为蔓延到了金融领域的各个角落。 这正是导致这场危机爆发并广泛传播的根本诱因。 二、六大因素推动“百年一遇”金融危机爆发 1.宽松的信贷条件和日益膨胀的住房泡沫 格林斯潘曾被誉为“世上最伟大的央行行长”，他在担任美联储主席期间创造了辉煌的纪录，美国经济在他的带领下出现了长达十年的持续增长。在面对亚洲金融危机、科技股泡沫破灭以及“9.11”恐怖袭击事件等一系列重大危机时，格林斯潘的宽松货币政策使美国经济得以很快摆脱困境，但是，在他退休两年后，经济界却发出这样的疑问：格林斯潘实际上是次贷危机的罪魁祸首？ 自上个世纪90年代中期以来，在美国获取住房贷款变得极其容易。为了应对2000年前后的网络泡沫破灭，2001.1-2003.6，布什在格林斯潘支持下推行令富人受益的减税政策，为了促进经济增长和就业，美联储连续13次降息，联邦基金利率由6.5%降至1%的历史最低水平。过低的利率引发了宽松信贷，也直接刺激了民众的贷款投资热潮，越来越多的生活状况不稳定的民众通过银行贷款加入到购房者的行列中。正是市场对美国房市前景普遍预期过高，极大的刺激了美国房市，房价在1996-2006年飞涨了大约85%，为次贷危机的爆发埋下了种子。 2.华尔街对金融衍生品的滥用 美国的金融衍生品在近几年发展很快，其复杂程度也日益加剧，以至于连投资大师巴菲特都弄不明白。在巴菲特看来，衍生工具是金融界大规模毁灭性武器。 正常意义上来说，提供按揭贷款的银行通常都把按揭贷款当作一种优良资产持有到期并赚取相应的利润。但是这种金融产品一开始就并不符合华尔街的胃口，因此在将按揭贷款证券化并产生第一只CDO(担保债务权证)之