小额贷款公司信托融资研究.pdfVIP

2011 ·10 （中） ◆经济与法 小额贷款公司信托融资研究 王瑞夏 摘 要 本文拟根据资产证券化原理及信托理论，提出以信贷债权设立SPT 的融资模式，重点讨论在该模式下小额贷款公 司遇到的法律问题并提出解决建议。 关键词 小额贷款公司 信托融资 资产证券化 作者简介：王瑞夏，中国人民大学。 ( ) 中图分类号：D922.28 文献标识码：A 文章编号：1009-0592 20 11 10-09 1-02 截至20 10 年6 月我国已有小额贷款公司1940 家，贷款余额 第三，SPT 还具有“税法上的导管性”，即由于信托财产所产生的 1248.9 亿元。然而繁荣背后却突显其持续经营能力的瓶颈，特别 收益统归于受益人，因此基于信托财产所发生的资产与负债、收 是小额贷款公司资金来源短缺的困境。对此，有学者认为可将小 益和费用等在税法上亦统归于受益人承担，信托本身并非独立的 额贷款公司改制为村镇银行以合法吸储 ，或参照外国小额贷款 课税主体，故能有效实现信贷债权流动化所要求的效率性的现金 机构（如BRI）在资本市场募集资金、取消资本金上限规定并提高 流转移 。从小额贷款公司角度考虑，设立SPT 融资使得信贷债 小额贷款公司与商业银行的融资比例等 ；但鲜有提出采用信托 权流动化，既拓宽了资金来源也使公司的资产负债表外化从而达 方式融资的观点。 到提升自有资本比率等目的；此外SPT 结构设计上的灵活性也 一、信托融资的必要性与可行性 更符合小额贷款公司对短期资金融通灵活性的需求。 （一）必要性分析 （二）可行性分析 目前，国际上较为成功的小额信贷如印度尼西亚、印度等多 在信托模式下，小额贷款公司主要通过资产证券化以设立 采取向公众吸储的方式融资；在美国和南非，非吸收公众存款类 SPT 融资。在该模式下，小额贷款公司拟作为发起人（委托人）， 型的小额信贷机构则可通过公开募股、资产证券化、向金融机构 将其未来预计产生现金流的信贷资产设立信托并让与给SPV （信 贷款以及发行商业票据或债券等方式拓宽其资金来源 。而在我 托公司），再通过SPV （信托公司）把该信托受益权出售给投资人， 国，根据2008 年5 月央行和银监会联合发布的《关于小额贷款公 通过债权的流动化实现资金的融通。据此，该信托融资的基本流 司试点的指导意见》（以下简称《指导意见》）之规定，小额贷款公 程可归纳如下： 司的资金来源为“股东缴纳的资本金、捐赠资金，以及来自不超过 小额贷款公司（即债权人、委托人）与债务人签订小额贷款合 两个银行业金融机构的融入资金，且该融入资金的余额不得超过 同，并以该信贷债权为资产设立自益信托；同时与信托公司签订 公司资本净额的50%”；小额贷款公司亦“不得吸收公众存款，也 信托合同，小额贷款公司取得信托受益权，并将其拆分为优先受 不得以任何形式进行内外部集资活动”。受制于“只贷不存”的运 益权和劣后受益权以进行内部信用增级；同时亦有外部机构（如 作机制，小额贷款公司只能向银行业金融机构贷款融资；但实践 政府机构、担保机构等）对优先受益权进行外部信用增级。随后， 中多数小额贷款公司因自身规模较小且缺乏严格健全的财务制 小额贷款公司通过信托公司转让信托受益权证，把自有的优先受 度管理，其信用额度相对较低，难以取得银行信任；此外，银行贷 益权转让给市场上的投资人，而投资人则通过受让该受益权证向 款业务审批的严格手续和较长的周期，也难以满足小额贷款公司 小额贷款公司支付让与价金。当债务人到期偿还贷款本息时，小 短期内对资金灵活周转的要求。 额贷款公司再向信托公司支付该信贷债权的回购款，而信托公司 笔者认为，结合小额贷款公司的运行实践和信托理论，在现 再以该回购款项为基础，先向投资人支付基于优先受益权获得的 行法律及监管政策开放的情况下，