投资效率、高管团队特征与企业绩效.pdfVIP

业务与技术□ 投资效率、高管团队特征与企业绩效 ——基于Bootstrap法的路径模型分析 李文昌 ，戴宜静1 2 【摘要】本文以2011~2013年沪市国有控股上市公司为样本，运用Bootstrap法建立路径模型研究投资效率在高管团 队特征与企业绩效之间的中介效应。通过实证研究和中介检验发现：投资效率在高管团队背景特征与企业绩效之间、激励 特征与企业绩效之间均存在中介效应，在约束特征与企业绩效之间则不存在中介效应。进一步检验发现，高管的年龄、教 育水平、任职期限、女性高管比例、薪酬这五个特征均影响投资效率进而影响到企业绩效，而高管持股比例、独立董事比 例、董事长总经理两职设置情况均不会影响投资效率和企业绩效。 【关键词】高管团队特征；企业绩效；投资效率；中介效应；Bootstrap 【中图分类号】F272.3 【文献标识码】A 【文章编号】1004-0994（2016）09-0085-7 一、引言 层管理团队作为企业战略选择和投资决策的制定者和决策 投资行为的效率直接影响企业价值的最大化，进而对企 者，是维持企业有效运转的动力源之一。然而，为了维护自身 业能否实现可持续发展产生重大影响。国内外学者对投资行 利益和巩固地位，高层管理者（职业经理人）通常偏爱投资对 为的研究已取得了一系列成果，并发现了过度投资与投资不 自身有利的项目，而不为股东的利益考虑。因此，如何选拔、 足等现象会侵害股东和债权人的利益，并导致企业价值降 任用优秀的高层管理者以及如何建立一支优秀的高层管理 低，进而阻碍企业发展。过度投资与投资不足是投资效率低 团队对企业的发展尤为重要。 下的表现，如何提升企业的投资效率已成为学者们关注的重 我国国有控股企业决策的复杂性和自身的特殊性导致 点。 投资决策失误甚至投资效率低下的现象频繁出现。值得一提 在现代公司治理结构框架下，高层管理者对企业绩效具 的是，近期关于国企高管贪污受贿、离职、降薪等新闻报道颇 有显著的影响，因此，众多学者尝试从不同的角度或基于不 多。在我国，不同产权性质的企业对于高层管理人员的选拔 同的理论基础研究高管团队特征对企业绩效的影响。一方 和任用等制度是不同的，国有控股企业是我国经济发展的重 面，委托代理理论、公司金融理论、信息不对称理论等传统的 要的动力之一。因此，本文以国有控股企业为研究样本，以期 理论已不能很好地解释高管团队特征与企业绩效的关系；另 为国有控股企业高层管理团队的建设提供建议。 一方面，伴随人口学和心理学等其他学科理论逐渐被引入管 基于上述分析可知，对高管团队特征、投资效率与企业 理学领域，一些学者尝试研究高管团队的背景特征与企业绩 绩效三者之间的关系进行研究，可以有针对性地为我国国有 效的关系，以期为选拔和培养高层管理者提供有益建议。更 控股企业的高层管理团队的建设提供参考和借鉴。 为重要的是，高管团队的背景特征与企业绩效的关系也是近 二、高管团队特征、投资效率与企业绩效 年来公司治理领域研究的重点问题之一。 自从高层梯队理论提出以来，国内外学者对高管团队特 高层梯队理论认为，高层管理团队的认知能力、感知能 征与企业绩效的关系研究取得了丰硕的成果。高管团队特征 力和价值观等心理结构因素可以影响企业的战略决策和投 的研究大致可以分为以下几个方面：背景资料、激励机制、独 资决策，虽然心理结构难以确切衡量，但是高管团队的特征 立董事的约束性。学者通过对这些方面的研究发现，高管团 可以量化，即：年龄、性别、任期、教育水平等背景特征因素。 队特征与公司治理对企业绩效均有影响。因此，后来的研究 这些背景特征因素会影响高管团队的认知能力和价值观，进 方向开始更加广阔，包括高管团队异质性对企业