第3部分1 公司筹资4演示课件.pptVIP

二、认股权证的价值 认股权证的这种杠杆作用使得投资于认股权证上的资本收益增长速度快投资在普通股票上的资本收益，并在某一点之后，投资于认股权证上的资本收益将大于投资于普通股票上的资本收益。投资于认股权证上的资本收益等于投资于普通股票上的资本收益时的普通股票市场价格可以按如下方式计算： 令使投资于认股权证上和投资于普通股票上报酬率相等的普通股市价为X，那么有： X － 购买普通股票的市场价格 = [X－（普通股票认购价格+购买认股权证的价格）] 精选编制 二、认股权证的价值 [例4-14] 根据 [例4-13]的资料，问投资于认股权证上和投资于普通股票上报酬率相等的普通股市价为多少？ 解：根据公式，有： X －20 = 4[ X－（20+5）] X=26.67（元/股） 即：当普通股票市场价格为26.67元/股时，投资于认股权证上和投资于普通股票上的报酬率正好相等。 精选编制 二、认股权证的价值 [例4-15] 试根据[例4-13]资料，分析在不同股价条件下的认股权证杠杆力。 解：分析结果见表4-5。 表4-5 社会普遍预测普通股票市场价格 将上涨情况下的认股权证杠杆力变化表 普遍预计的普通股票未来市场价格 认股权证所规定的认购价格 认股权证市场价格（理论价格） 所购普通股票股数 所购认股权证的认购股数 认股权证的杠杆力 ① ② ③=①-② ④=10000/① ⑤=10000/③ ⑥=⑤/④ 25 20 5 400 2 000 5 30 20 10 333 1 000 3 40 20 20 250 500 2 50 20 30 200 333 1.67 60 20 40 167 250 1.5 70 20 50 143 200 1.4 80 20 60 125 167 1.3 精选编制 二、认股权证的价值 认股权证价格具有自身限制的机制。关于这种机制可用“图4-4”表示。 认股权证价值 溢价 股票市价 市场价格 理论价值 图4-4 认股权证价格的自身限制机制 精选编制 二、认股权证的价值 2．认股权证的有效期限对认股权证溢价的影响 3．普通股票股利对认股权证溢价的影响 认股权证的市场价格还受普通股股利的影响。因为认股权证的持有者不能获得股利，认股权证持有时间越久，丧失的股利收入就越多，当认股权证杠杆作用所带来的收益不足以弥补其股利的损失时，其市场价格就会降低。 [例4-16] 某普通股票每股每年可以分得1元的股利，普通股票的市场价格为12元/股，其认股权证的市场价格为5元/股，认股价为10元/股，假定在可预见的将来，普通股票的市场价格将以年5%的速度上涨，试问投资者按现在的市场价格购买该认股权证是否合算？ 精选编制 二、认股权证的价值 解： （1）计算不考虑股利影响的投资于认股权证与投资于普通股票报酬率相等所需要的时间 解之有：X= 17.14（元/股）；由于： 所以：ln17.14=ln12+tln(1+5%) （2）分析投资认股权证的收益 由于普通股票股利每年为1元/股，因此，购买认股权证每年会损失1元/股的股利，7年总共损失7元钱的股利。如果考虑投资认股权证的机会损失，那么，投资认股权证的成本为22（=5+10=7）元/股，大大高于17.14元/股。因此，以5元/股的市场价格投资该认股权证不合算。 精选编制 三、附送认股权证方式筹资的收益率构成及其盈亏区间 发行债券和优先股票并附送认股权证的盈亏区间确定方法，与可转换证券基本相同。其差异主要有两点：一是，可转换证券要么以债券或优先股票的形式存在，要么就以普通股票的形式存在。但以附送认股权证方式筹资，债券或优先股与认股权证是分离的，债券或优先股的存续期不会因认股权证权利的行使而消失。二是，债券或优先股存续期限可能与认股权证规定的期限不一致。正是由于如上两个特征，使得计算附送认股权证方式筹资的收益率构成略不同于可转换证券的计算方法。其基本计算方法是，在计算债券或优先股的全部价值的基础上加上认股权证的价值。 [例4-17] 设某公司拟发行面值为1000元一张，每年年未付息，到期日还本的10年期债券若干。公司预计这批债券的利息率要达到10%才能按面值卖出。但如采用购一张债券附送20股普通股票认股权证的筹资方案，在债券利率降为8%时，债券也能够按面值发行；那么，该附送认股权证发行债券筹资方案的收益率计划构成就为：债券票面利率率8%，认股权证风险收益率2%。再假定该公司附送的认股权证认购期为5年，认股价为25元/股，试问认股权证到期时的普通股票市价为多少时，该筹资方案的实际收益率才等于10%（假定认股权证