期权交易员最重要的工具.PDF

第1章 Option Volatility Trading Strategies 期权交易员最重要的工具 我将和你谈谈期权，解释波动率是如何影响期权的价值和 定价，以及如何利用波动率优化你的期权交易策略并改善交易 结果。 首先做个简短的自我介绍。我过去几乎只与专业交易员打交 道，比如做市公司、金融机构的交易员、场内交易员、电脑交 易员，等等，你们的情况各不同，因而对我来说有些不同寻常。 你可能不是一位专业的交易员，为避免让你担心，我向你保证 一件事： 期权估值的原理对每个人来说基本上都是一样的。 其次，我想立即做个免责声明：我不会告诉你如何交易。 每个人的背景不同，对市场的期待不一样，具体的交易决策 背后原因各异。希望通过我提供的有限信息，至少能让你做出更 好的交易决策。 不过交易决策还是必须由你自己来决定。 2 期权波动率交易策略 1.1　你的目标是不要切断自己的手 学习期权如同学习如何使用工具，每个人使用工具的方式都 不同。例如，如果有人教你如何用锯子，你的第一个问题会问： 我能用锯子做什么？ 这取决于你学得怎么样，你能用锯子制作出精美的家具，也 能切断自己的手。 很明显，这是两个极端，在这两个极端之间还有很多其他的 结果。我会来帮你避免用这个工具“切断自己的手”。你学到的 知识可能不足以使你成为专业的交易员，但足以帮你避免灾难， 并大幅提升你的交易技能。 这个比喻可能并非很恰当，但我想你能理解我的意思。 人们经常问我使用什么交易策略，我最喜欢哪种策略。我想 大多数专业交易员会同意我的观点：只要价格正确，我什么都做。 相同的标准也可以用来定义我“最喜欢”的策略，因为我最 喜欢的策略就是任何有效的策略。如果价格是正确的，策略通常 是有效的。 那么，如何判断价格是否正确呢？ 跟其他人一样，我利用一些理论定价模型决定价格是否正 确，这些数学模型帮我确定我认为的价格应该是多少。 第1章　期权交易员最重要的工具 3 接下来，我选择的策略取决于实际的市场价格是否偏离于我 认为的价格，或者这些价格是否与我认为的价格相一致。 因此，任何专业的期权交易员最基本的工具就是理论定价模 型。如果你作为个人投资者，想成功地交易期权，理论定价模型 也将成为你的基本工具，请记住这一点。下面我们来讨论一个典 型的理论定价模型。 1.2　布莱克– 斯科尔斯模型：期权定价模型之父 到目前为止，最常用的期权定价工具就是布莱克– 斯科尔 斯（Black-Scholes ）模型（详见附录B ）。当然，还有其他被广泛 应用的定价模型，但由于布莱克– 斯科尔斯模型是第一个真正被 广泛应用的模型，因而也最为著名。该模型同时也是一项卓越的 · · 理论创新，迈伦 斯科尔斯（Myron Scholes ）以及罗伯特 默顿 (Robert Merton) ，因参与开发该模型获得了诺贝尔经济学奖。 默顿分享了诺贝尔经济学奖，为何该模型叫作布莱克– 斯科 尔斯模型呢？ 插句题外话，这个完美的例子说明了生活是不公平的。诺贝 · 尔奖只颁发给奖项宣布前6 个月之内仍健在的人。费希尔 布莱 克(Fisher Black) 虽然为布莱克– 斯科尔斯模型作出了巨大的贡 献，但他在荣誉公布的8 个月前去世了，因而无缘诺贝尔奖。 4 期权波动率交易策略 当然，他的名字保留在了模型的名字上—每个知道该模型 故事的人都承认，