违约回顾同益实业集团中证评级跟踪历史.PDFVIP

违约回顾|同益实业集团中证评级跟踪历史 违约事件 2018 年10 月23 日，据西部证券发布的临时受托管理事务报告，同益实业（同 益实业集团有限公司）及担保人未能支付16 同益02 （145069.SH）已登记回售 债券本金4.272 亿元及年度利息3600 万元，已实质性违约。 2019 年1 月16 日，据中银国际发布的临时受托管理事务报告，同益实业未能 支付16 同益债（136156.SH）已登记回售债券本金9.35 亿元及年度利息7480 万元。 标杆对比 注：表中时间为中证首评时间。 中证评级与市场评级对比 中证评级在首评中即给予同益实业A-pi 的较低主体信用级别。而后，中证评级 密切跟踪公司的信用品质变化情况，及时采取相应的评级行动，并将其列入2018 下半年度风险债券名单。整体上，中证评级基于公开信息及时揭示同益实业信用 风险变化并调整其信用级别。 中证首评 中证评级在2016 年1 月22 日的首评中肯定了同益实业MTBE、丙烯等产品的“超 国五”品质及其在东三省区域民营石化企业中占据的一定竞争地位。同时，中证 评级更关注下列负面因素对公司信用品质的限制： 1、竞争加剧，盈利能力受限。MTBE 及其周围产品行业产能快速上升，公司面临 “三桶油”、地方大型炼厂及新进厂商的激烈竞争，产品竞争力和盈利能力受到 较大限制； 2、石化行业较大的价格波动、相对偏小的资产规模以及公司的治理结构亦限制 了公司的抗风险能力。 综合考虑，中证评级给予同益实业A-pi 的主体信用级别。 中证跟踪 2018/7/2 大公发布公告，因同益实业未能及时、完整的将所需部分材料提供给大公，故延 期披露同益实业2018 年度跟踪评级报告。中证评级认为在辽宁地区经济下行、 民企融资压力明显增大的不利背景下，应警惕民营企业因再融资困难导致资金 链断裂的风险，我们将对同益实业的主体信用品质保持密切关注。 2018/7/16 同益实业2018 年7 月13 日公告，因重大事项存在不确定性，16 同益债（136156.SH） 于2018 年7 月16 日起停牌。在当前再融资环境收紧、市场风险偏好下降、民营 企业融资压力明显增大的负面背景下，同益实业突然公告因重大事项不确定性停 牌，而其4 月份公告的2017 年报并未披露明显风险事项，中证评级认为同益实 业或存在对其信用水平产生明显影响的风险事项，故决定将同益实业主体信用 级别下调至BBBpi 并列入观察名单。 2018/10/23 据西部证券发布的临时受托管理事务报告，截至2018 年10 月19 日，发行人及 担保人仍未能支付 16 同益02 （145069.SH）已登记回售债券的本金4.272 亿元 及年度利息 3600 万元。同益实业已实质性违约，16 同益债（136156.SH）未来 偿付存在重大不确定性，故中证评级将其主体信用级别下调至 Cpi 并撤出观察 名单,将其债项信用级别下调至CCCpi。 2019/1/16 据中银国际发布的临时受托管理事务报告，同益实业未能支付 16 同益债 （136156.SH）已登记回售债券本金9.35 亿元及年度利息7480 万元。中证评级 将 16 同益债（136156.SH）的债项级别下调至Cpi。 欢迎试用中证评级专用页面，网址：78/；如需试用账号密码，请联系： 曹光瑾021 gjcao@; 微信号:bzslcgj 苏欢021 hsu@; 微信号:sohappy1213 评级思考 1、在外部融资环境恶化、行业周期波动大的背景下，关注“短债长投”企业 的流动性风险。同益实业存在明显的“短债长投”现象，2012 年至2015 年， 其非流动负债占负债总额的比例均低于7%，债务结构不尽合理，与化工行业资 本密集、回报期相对较长的特征不符，而化工行业本身的强周期属性亦加大了 经营盈利的不确定性。另一方面，同益实业所处辽宁地区经济景气度下行、民 企外部融资环境明显恶化，其经营、融资面临的压力同时增大。在上述内外部 负面因素共同作用下，公司流动性风险显著增大，或是导致其违约的主要原因 之一。 2、在信息披露质量和实效受限情况下，所在地区、行业的风险暴露情况或可 侧面反映企业信用品质变化。同益实业为“非上市、非挂牌”企业，信息披露 质量和频率较之上市企业存在较大差距，一定程度上制约了基于公开信息再评 级的质量和跟踪及时性。从同益实业发债以来的公开信息分析，2014-2017 年，公司净利润稳定在3.44 至5.53 亿元之间，经营性净现金流由1.96 亿逐年 增长至14.14 亿，现金比