2012年CFA一级总结固定收益债券,金融衍生品和alternativeinvestment部分.doc

PAGE \* MERGEFORMAT 29 PAGE \* MERGEFORMAT 1 固定收益债券，金融衍生品和alternative investment部分 一、FI 1.债券 1.债券合约：negative covenant（禁止借款人条款，as不能卖抵押资产，不能额外借款等），affirmative covenant（借款人承诺的action，as保持公司的负债率） 付息结构：零息票债券，step-up notes（coupon rate以特定rate增长），deferred-coupon bonds，floating rate，inverse floater：coupon rate=12%-reference rate； inflation-indexed bond，cap， floor，collar（既有顶也有底） 应计利息accrued interest Call price：maximum price for currently callable bond，可能有多个call，但call price越来越低 2.bond redemption and retirement 1）amortizing证券分期偿付 2）prepayment option Callable but Nonrefundable bond是指可以提前偿还但不能不能funded by 以更低的coupon rate 发行bond。 Sinking fund provisions偿债基金条款为了保护投资者，规定经过一段时间后，每年偿还一定金额的本金。有两种方式进行： Cash payment通过抽签形式进行 Delivery of securities购回债券当债券价格下跌时候，回购债券的方式比较便宜！ 有利于发行者的条款： The right to Call Accelerated sinking fund provision加速偿债条款—有利于发行者，发行者可以选择是否多还一些本金 Prepayment option A cap on floating coupon rate 有利于持有者的条款 Conversion provision可转债 Floor Put option 购买债券融资的方式有两种 Margin call从brokeror银行借款，债券作为抵押保证金的利息要比rep agreement的利息要高！ 回购交易repo agreement实际上是一种抵押融资大多数的bond-dealer融资采用repo agreement 2.债券的风险 1）利率风险用久期衡量 Duration 在收益率发生变化的时候，债券的价格的变动的幅度，也就是收益率变化1%，债券的价格变化百分之几？=-价格变化百分比/收益率变化百分比 利率风险和久期的关系从概念上来讲，久期本身就是衡量债券价格利率风险的指标！正比关系，久期越大，利率风险越大！ 价格收益率曲线的斜率价格收益率曲线的一阶导数！P Yield 期限越长久期越大，息票利率越高久期越小，add a call久期变小，add a put，久期变小。债券的价格降不高于call price，不低于put price，含权债券没有不含权债券对利率敏感。 浮息债对市场yield change敏感性低。只要margin补偿了债券的利率风险，在reset day时，浮息债的价格接近par value。D=the fraction of a year until the next reset date. 0息票债券的D=maturity Dollar duration近似=收益率变化1%引起的price change in dollars 需要多长时间将现金回收？Yield 什么是yield curve 债券的maturity和yield之间的关系叫做yield curve！ 2）yield curve risk曲线shape变化，非平移，key rate duration。久期对每个期限相等变化useful。 Yield curve平移：如果组合中所有bond的yield changed by the same绝对 3）对于投资者来说，callable bond和prepayable bond的不利之处有几个： 现金流难以估计 当再投资风险增大的时候，也就是利率降低的时候，发行者开始call the bond或者提前偿还，导致再投资风险增大；利率风险跟再投资风险是成正比的！ 价格上升到空间被削弱！ 4）reinvestment risk什么时候持有者的再投资风险加大？ Coupon比较高； 发行者有一个call option； Prepayment option—发行者可提前返还；amor