2011年二季度农业行业策略报告.PDF

2011 年二季度农业行业策略报告 2011 年 3 月 15 日星期二 农产品价格二季度季节性走弱； 农业板块相对走势易受影响 季度配置 核心提示 同步大市 (下调) 国际农产品价格二季度在美元下行风险和能源属性的带动下有望维持强 势，但对于国内农产品而言二季度的季节性因素将拖累农产品价格环比 走弱。从短期来看，我们下调农业板块配置至同步大市，推荐食用油企 业投资机会，关注生猪价格下跌可能带来的投资时间窗口。从中长期来 看，农业生产效益偏低所带来农产品价格修复性上涨仍将持续，我们看 好农业板块在全年时间尺度的表现。 报告摘要 2011 年全年的尺度内，我们维持农业板块强于大市的评级：农 业板块走强的背后逻辑包括以下几个方面，即：农业投入减少 资源稀缺、农产品的需求刚性和农业生产方式的升级。过去一 年农产品价格的上涨反应了农业投入不足所引发的价值修复。 随着国内城镇化和第二第三产业的发展，这种价格修复仍将在 中期内持续。 二季度农业板块评级下调至“同步大市”：短期来看，二季度农 产品价格可能环比回落，农业行业相关的扶持政策也逐渐明 晰。在价格和政策信号不明晰的状态下，我们预期农业板块的 超额收益并不会特别明显。随着生猪养殖规模化的推进，猪肉 价格环比下跌可能将提供较好的投资时点。 国际农产品价格维持强势带来食用油投资机会：美元在欧央行 加息的预期下下行风险概率较高。因此，国际农产品价格有望 维持强势。发达国家经济恢复也将拉动能源消费，并进而推动 玉米、大豆等具备能源属性的产品价格上涨。 农业投资策略观察，农产品价格对农业板块走势具有较强的指 导意义：一个行之有效的农业板块投资逻辑是根据农产品价格 新兴产业研究小组 决定农业板块投资。根据历史经验，农产品价格走势对农业板 块的绝对走势具有较高相关性；通胀读数也较好的领先农业板 马冬凡 021 块的相对走势。从短期来看，二季度通胀读数可能将出现下 dfma@ 行，农业板块具备较强相对收益的能力将受到一定程度抑制。 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 1 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述 信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 行业研究•农业