社会责任、所有权性质与现金持有价值.pdfVIP

DOI：10．19641/j．cnki．42-1290/f．2018．21．005 社会责任、所有权性质与现金持有价值 ——基于A股市场的经验证据 1，2 1 朱文莉 （副教授），王奥运 【摘要】以2012~2016年A股上市公司为样本，区分所有权性质，研究企业社会责任履行与现金持 有价值之间的关系。研究发现：①我国企业社会责任履行水平较低且存在明显的履行偏好，对消费者的 社会责任履行程度最高，其余依次为供应商、员工、政府、投资者。②企业社会责任履行有利于提高投资 效率并降低代理成本，从而提高现金持有价值。③分类来看，不论何种所有权性质，企业履行对消费者的 社会责任均有利于降低代理成本，其余依次为供应商、投资者、政府，但对员工的社会责任履行显著加大 了企业的代理负担；企业履行对消费者、员工、政府和投资者的社会责任均有利于提高投资效率，对供应 商的社会责任履行则相反。④与国有企业相比，非国有企业履行社会责任更有利于提高现金持有价值。 在非国有企业中，除了对供应商的社会责任履行，企业对其他利益相关者的社会责任履行均有利于提高 投资效率；而国有企业中仅有对供应商和政府的社会责任履行会提高企业投资效率。 【关键词】社会责任；所有权性质；现金持有价值；代理成本；投资效率 【中图分类号】F830 【文献标识码】A 【文章编号】1004-0994（2018）21-0030-11 有权性质，揭示企业社会责任与现金持有价值的关 一、引言 系，以期为提高企业现金持有价值、改善社会责任履 现金持有问题是企业财务管理领域的核心之 行提供新的理论支撑和路径选择。 一，财务理论界和实务界均比较关注如何提高现金 二、文献回顾 持有价值的问题。已有研究表明，现金持有价值会受 [ ][ ][ ] [ ][ ][ ] [ ][ ] 1 2 3 4 5 6 7 8 到公司治理 、融资约束 、股权结构 、 20世纪90年代末，大批国外企业出现持有大量 [ ][ ] 政治关联9 10 等因素的影响。我国《公司法》第五条 现金及现金等价物的现象，使企业现金持有问题受 明确要求：“公司从事经营活动，必须遵守法律、行政 到学术界和实务界的广泛关注。21世纪以来，经济 法规，遵守社会公德、商业道德，诚实守信，接受政府 不景气的现状和全球金融危机的发生，使“现金为 和社会公众的监督，承担社会责任”，从法理角度确 王”成为企业经营的“圣经”，现金持有成为研究热 定了企业承担社会责任的义务，使得履行社会责任 点。国内外学术界主要围绕现金持有的经济效应、持 成为企业经营不可或缺的基础。那么，企业社会责任 有价值的测度及其影响因素等开展研究。 履行是否会影响现金持有价值？这种影响是积极还 相关学者首先研究了现金持有的动机。 [ ] 11 是消极的？会不会因企业所有权性质的不同而产生 Keynes 最早提出了现金持有的预防性动机，认为 差异？本文拟运用我国A股市场的经验证据，区分所 企业可以通过现金持有来预防流动性不足风险。 【基金项目】陕西省教育厅哲学社会科学重点研究基地项目“自贸区建设视域下的陕西科技金融发展 研究”（项目编号：17JZ015） □ 财会月刊2018.21 ·30· [ ] [ ] 12 13 Myers和Rajan 、Opler等 均支持这种观点。 业政策支持的企业其现金持有价值更高；杨小平 [ ]