中国经济转型综合症-中国社会科学院世界经济与政治研究所.PDFVIP

《国际经济评论》 中国经济转型综合症 * 张 斌 随着中国收入水平持续增长，需求的趋势性转折引领经济进入结构转型期。经济 转型对资源配置提出了新方向，但在传统银行主导金融体系、一般服务业过度管制、 公共服务供给机制和基础设施建设存在严重激励机制扭曲等因素遏制下，资源难以有 效重新配置，经济结构失衡难以化解，增长动力不足。“经济转型综合症”是指保增 长的一些刺激政策和不匹配的金融市场化改革加剧了资源配置扭曲和金融市场风险， 供求失衡加剧，内生经济增长活力下降与刺激性政策措施进入恶性循环。 关键词：经济转型 服务业 刺激政策 全球金融危机以来，中国宏观经济运行特征发生了转折性变化。最突出的是 经济增速从危机前的上升趋势转为危机后的下降趋势。2001－2007年，中国GDP 平均增速10.8%，且增速由低到高逐年上升；2008－2013年，平均增速下降到 9%，呈增速趋势性下降。2013年，GDP增速下降至7.7%。迄今没有明显的趋势 拐点出现，经济下滑压力还在持续，对刺激政策的呼声和争论不绝于耳。 经济增速转折性变化的同时，诸多经济结构指标也出现转折性变化。从支出 结构看，危机后最突出的变化是投资在总支出中的比重进一步上升。2001－2007 年，固定资本形成与GDP之比平均达到40.4%，远高于全球平均水平和与中国类 似收入的国家水平。2008－2012年，该比率进一步提高到47%。资本形成与GDP 之比上升，同时伴随GDP增速的显著下降，结果是新增每单位GDP所需的新增 投资大幅增加，即边际资本产出比 （incrementalcapital-outputratio, 简称ICOR） 张斌系中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员。 *作者衷心感谢匿名审稿人的有益建议，但文责自负。 21 张 斌 [1] 迅速上升。从国际标准看，ICOR一般在3左右 ，危机之前，中国是在3.5~4之 间，危机以后陡然上升，2012年以来已经超过6。无论ICOR变化原因如何，金 危机以后中国每增加1单位产出所需要的新增资本形成大幅增加。从产业角度 看，金融危机后的突出变化是工业部门在整体经济活动中的占比下降。2001－ 2007年与2008－2013年两个时期相比：从增加值构成角度看，后一个时期工业 增加值在GDP中的占比持续下降，建筑业和服务业占比持续上升。 表1 各项支出与产业在GDP中的占比 （单位：%） 年份 消费 资本形成 净出口 第一产业 工业 建筑业 第三产业 2001-2007 55.1 40.4 4.5 12.6 40.9 5.5 41.0 2008-2012/13* 48.8 47.0 4.2 10.2 39.4 6.6 43.8 数据来源：Wind。 *：支出法数据截至2012年，产业数据截至2013年。 另一个引起广泛关注的变化是金融危机后负债率快速上升。2001－2007年， 中国的各部门债务占GDP之比从162%上升到172%，累计增幅为6.2%；2007－ 2012年，该比值从172%上升到215%，累计增幅为25%。跨国比较来看，中国总 体的债务占GDP之比处于中游水平，但是企业部门债务占比太高和债务上升速 度太快引起了对金融市场风险增加的广泛关注和担忧。[2] 经济增速持续下行、工业部门在经济活动中占比持续下降、投资效率下降和 金融市场风险上升同时发生，政府需要不断采取刺激政策才能避免经济增速继续 下行。这与危机前十年的中国宏观经济运行形成了鲜明对比。本文的主要目的在 于理解这些变化的原因，分析当前和未来中国宏观经济运行面临的挑战。文章主 要分两部分：第一部分，以GDP支出法分解和比较作为分析起点，步步递进， 发现金融危机前后中国经济宏观