张红地：公开场与商业银行的业务运作和资产调整.docVIP

张红地：公开市场与商业银行的业务运作和资产调整 2001-05-29 公开市场操作是中央银行进行间接货币政策调控的一项工具。自1998年1月取消对商业银行规模管理以后，公开市场操作成为人民银行日常货币管理的主要工具。从商业银行看，公开市场以商业银行准备金头寸为操作目标，以商业银行信用扩张能力为操作基础，商业银行可以在公开市场中占有主动地位，利用公开市场回购和逆回购的交易方式，适时做好流动性和债券资产之间的转换，利用公开市场加速资产结构的调整和经营方式的特换，并把公开市场作为一个渗在的投资场所，将短期头寸转变为长期的投资。国有商业银行在公开市场上占有独特的地位，作为一级交易商，可以充分发挥这一优势，将地位优势转化为投资优势。　　公开市场又称为公开市场业务，它是指中央银行为了将货币数量和利率控制在适当的范围内，在金融市场上公开买卖有价证券的行为。中央银行在公开市场买卖有价证券，主要是以商业银行体系流动性为操作目标。即商业银行解决流动将主要依靠公开市场，而再贷款将不再是解决流动性的主要渠道。对于商业银行，公开市场不仅是一种解决流动性的新渠道，同时还是改变资产结构和投资收益的新途径。本文将主要研究公开市场业务操作对商业银行特别是对国有商业银行的影啊，以及商业银行怎样利用这一货币政策工具来改变资产结构和寻求市场投资机会。　　一、公开市场改变商业银行的市场份额　　1998年1月，人民银行取消直接贷款规模管理，作为间接货币政策工具的主要工具，公开市场业务成为中央银行主要的管理工具。公开市场业务操作的原理基本上可以表达为：用基础货币和商业银行所持有的债券互换，商业银行售出有价证券获得流动性，而中央银行投放了一定数量的基础货币。公开市场业务对商业银行准备金水平的调控能力非常强，可以准确调控货币市场利率，在操作方式上和操作方向上具有微调性和多方向性。与直接调控货币政策工具相比，公开市场操作在对商业银行准备金水平的间接调控中，主要发挥以下重要作用：首先，以债券与基础货币的互换有效控制商业银行的货币扩张能力。由于公开市场业务是以商业银行准备金头寸为操作目标的，公开市场的任何一项操作都会引起商业银行资金头寸的变化，并通过准备金水平的变动，利用存款准备金制约和影响商业银行的货币扩张能力。所以，在公开市场上，人民银行采取的是利率招标的操作方法，以有价证券和基础货币的互换为前提条件，间接调节商业银行的流动性。在直接货币政策控制下，中央银行控制的是商业银行的贷款规模，即通过贷款计划限额，影响商业银行准备金数量的变化及其货币创造能力，进而影响货币供应量。一般情况下是根据一家银行在信贷市场的份额确定其贷款限额。间接调控体制下，商业银行的市场份额的确定并不是依据其贷款额度来划分，而是依靠资产结构以及对市场利率的承受能力来划分。公开市场对商业银行流动性和货币扩张能力的支持，靠的是商业银行的资产结构和资产质量，并不是像直接调控下依靠对贷款规模的分配进行。而部分在直接调控下市场占有率较大的商业银行，可能由于资产状况和赢利水平的制约，在公开市场上注定没有竞争力，其市场份额可能被有竞拍能力的商业银行挤占。其次，公开市场业务操作使得商业银行之间的竞争更加激烈。到2000年末，公开市场的一级交易商达37家，这些商业银行在公开市场都是平等的，公开市场惟一认可的是商业银行对债券数量和利率的竞拍能力，以及拥有的债券数量和结构状况，并不是看商业银行的规模和机构分布状况。另一方面，由于我国是一个农业大国，致使经济运行在一定程度上也具有季节性的特点，表现在商业银行的资金具有很大的趋同性。即资金松时普遍偏松，资金紧时普遍偏紧。所以，在公开市场上解决流动性时具有很强的时效性，时效性的差异又导致一部分商业银行失去市场份额。其三，中央银行再贷款的刚性不断趋强，迫使商业银行不得不从公开市场上解决流动性，导致对再贷款依赖的难度加大，使得原有贷款来源消失。从“九五”末期以来，农业发展银行等政策性银行以及政策性支出对中央银行再贷款的刚性需求加大，而商业银行在中央银行的再贷款比重在不断下降，绝对数在不断减少，从而使得以传统的借款方式获得中央银行再贷款的难度加大。在公开市场上，商业银行从中央银行获得流动性资金的方式与直接调控相比，发生根本性改变。即由直接信用借款转变为间接证券借款。商业银行超额储备转化为实际货币扩张能力直接受到公开市场业务操作的影响，使长期以来国有商业银行依赖中央银行再贷款的支持力度进一步被弱化。为了改变商业银行的资产结构，通过公开市场迫使商业银行不得不出售有价证券取得必要的流动性。通过有价证券与基础货币的互换，使得我国商业银行在资金来源和运用的市场份额发生根本性转变。　　二、公开市场操作改变商业银行的流动性　　首先，公开市场业务操作一般是使用借入准备金为操作目标的。借入准备