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固定收益定价报告 2010 年 08 月 09 日
2010 地方政府债（第四、五期）定价分析
固定收益分析师
报告摘要：
武洪波
发行概况：
电话：010
财政部将于2010年8月9日公开发行2010年地方政府债 （第四、五期），
Email：wuhongbo@
均为固息债券，一年计息1次，其中第四期政府债为3年期，第五期政
府债为5年期。
李晔
市场环境：
电话：010
经济回调态势仍在延续，但“二次探底”可能性很小。 Email：liye@
从目前形势来看，受欧洲主权债务危机、主要经济体复苏放缓，以及
国内楼市调控、治理地方融资平台和抑制产能过剩和“两高一资”行
业等因素的影响，中国经济增速将继续回落，预计三季度 GDP 同比 相关研究
增速将降至 9.6%左右，但是中国经济二次探底的概率不大。
7 月 CPI 或创年内新高。 利率与货币市场周报（07.05-07.11 ）
在翘尾因素和新涨价因素的共同作用下，预计 7 月份 CPI 或创年内新 利率与货币市场周报（07.12-07.16 ）
高，达3.3%左右，随着经济增速的逐步放缓和翘尾因素的减弱，8 月 利率与货币市场周报（07.19-07.23 ）
利率与货币市场周报（07.26-07.30 ）
份 CPI 涨幅有望回落。
利率与货币市场月报（7 月份）
公开市场继续净回笼。
由于央行的数量化调控已经趋向中性，而且本周到期资金比上周增加
较多，因此，我们预计本周央行仍会发行 3 年期央票，但发行的规模
应该不大，3 个月品种应该还是其主要货币回笼工具，但 3 个月品种
所回笼资金占总回笼资金的比例应该比上周有所缩小。总体来看，由
于下周到期资金是本月到期资金最多的一周，达到了 1660 亿，因此，
我们预计本周仍是净回笼，但本周有大盘股的发行，因此净回笼资金
规模应该不大。
投标建议：
目前二级市场3 年期国债收益率在 2.3%附近，与 7 月中旬发行第三
期地方政府债时基本接近。在需求仍较强的情况下，预计本期债券发
行利率与上一期接近，综合来看，预计本期债券的中标利率在 2.32%‐
‐2.36%之间。
目前5 年期国债二级市场收益率在 2.60%左右，考虑到地方政府债相
对配置价值较好且未来一段时间同期限品种供给不会太多，预计需求
会推动发行利率略低于二级市场水平。综合来看，预计本期债券的中
标利率在 2.63%‐2.68%之间。
请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 1页 共 8页
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