政策利好下债券市场收益率继续下行.PDFVIP

  债券市场研究报告  政策利好下债券市场收益率继续下行 ——2019 年 1 月债券市场利率分析及展望 研发部 黄田 摘要：2019 年 1 月，在央行定向降准、开展定向中期借贷便利等多项政策 利好下，银行间市场流动性保持合理充裕，货币市场利率较上年末下降，债市收 益率继续下行；债市发行较上年同期明显回暖，发行成本除政策性银行债和企业 债较上年末上升以外，其他券种的发行成本均下降；信用利差多数回落，中端级 差收缩，长端与上年末持平。1 月美国发出暂停加息信号，全球货币政策表态偏 宽松，叠加国内货币政策宽松预期，开年以来债券市场收益率继续下行，2 月在 社融数据显著回暖，债市供给增加以及民企融资支持政策加码的背景下，利率债 收益率继续震荡调整，预期随着实体融资环境的修复，利率债收益率下行趋势将 有所放缓。 一、政策及货币市场利率 1 月银行间流动性依然保持合理充裕，央行公开市场操作保持净回笼，政策 利率未变。 2019 年 1 月，央行公开市场操作净回笼 6300 亿元，其中逆回购投放 14800 亿元，到期 17200 亿元，逆回购当月实现净回笼 2400 亿元；当月未进行 1 年期 MLF 投放，但到期量为 3900 亿元，因此 1 月 MLF 净回笼 3900 亿元。1 月公开 市场操作利率未变。 图表 1 2017 年至今央行公开市场投放回笼走势（单位：亿元） 45,000 投放量 回笼量 净投放量（右轴） 10,000 40,000 8,000 35,000 6,000 30,000 4,000 25,000 2,000 20,000 0 15,000 ‐2,000 10,000 ‐4,000 5,000 ‐6,000 0 ‐8,000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 0 ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 9 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1