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欧式期权定价---Black-Schole公式 五、Black-Schole模型的推广（1）----支付红利 基本假设 1，原生资产的价格适合随机微分方程 2，无风险利率r=r(t), 3，原生资产连续支付股息（红利）红利率是q(t), 4，不支付交易费和税收, 5，不存在套利机会. （二）方程的求解 3，应用Black-Scholes公式（其中 ）得 4，代回到原变量得到欧式看涨期权的定价公式 六、Black-Schole模型的推广（2）--两值期权与复合期权 （一）两值期权的类型 1，现金或无值看涨期权(CONC)：在到期日(t=T)，若股票价格低于敲定价，则合约一文不值，若超过敲定价，则按合约规定支付现金1元。 2，资产或无值看涨期权(AONC)：在到期日(t=T)，若股票价格低于敲定价，则合约一文不值，若超过敲定价，则按合约规定，支付股价。 两值期权的模型为： （二）标准期权与两值期权的关系 （三）VA 与 VC的关系 1,作变换 2，换回到原变量(S,t)得 七、数值方法（1）——差分方法 （一）差分方法简介 差分方法是通过用差商代替微商对方程定解问题离散化。常见的形式有 （二）Black-Scholes方程的显式差分格式 八、数值方法（2）----二叉树方法与差分方法 （一）二叉树方法中出现的参数 与Black- Scholes方程出现的参数 之间的关系： 设 0=t0t1…tN=T, 其中 tn=n△t, △t=N/T，设在t=tn时刻，原生资产的价格为Sn，在t=tn+1时刻，原生资产的价格Sn+1有两种可能 九、数值方法（3）----蒙特卡罗方法 十、 欧式期权价格的性质 十一、 风险管理 （三）Theta （六）Rho （七）套期保值策略 忽略△t的高阶无穷小得 定理：如果ud=1，且不计△t的高阶无穷小量，那么对于 欧式期权定价的二叉树方法与Black-Scholes方程的显式 差分格式 等价。 影响欧式期权价格的因素有： S(股价)，K(敲定价格)，r(无风险利率)，q(红利率)， T(有效期限)，t(时间)， (波动率)。 1, 期权价格对股价S的依赖关系: 所以，当股价增加时，看涨期权价格上升，看跌期权下降。因为股价上扬时，看涨期权的持有人在未来获益的机会增大，因此期权价格上升。 2, 期权价格对敲定价格K的依赖关系: 所以，当敲定价格增加时，看涨期权价格下降，看跌期权上升。 3, 期权价格对无风险利率r的依赖关系: 所以，无风险利率上升时，看涨期权价格上升，而看跌期权下降。 从金融意义上讲，无风险利率上升将产生两方面的影响： 风险中性世界股票的期望回报率 将上升； 而对现金流来说，它使得未来(T=t)收到的现金K的现值(t 时刻) 下降。 4, 期权价格对红利率q的依赖关系: 所以，股票支付的红利率上升时，看涨期权价格下降， 而看跌期权上升。 从金融意义上讲，红利率上升将使得风险中性世界股票 的期望回报率 将下降。因此使得看涨期 权价格下降，看跌期权上升。 5, 期权价格对波动率 的依赖关系: 所以，股票波动率越大，股票期权价格（不论是看涨期 权，还是看跌期权）越高。 6, 期权价格对 T 与 t 关系: 因此，期权价值与有效期限T和时间t没有必然联系。 但当股票不支付红利时，即q=0时有 所以，有效期限越长，一张没有红利支付的股票看涨期权 价值越高。随着到期日的临近，一张没有红利支付的股票 看涨期权价值将下降。 （一）Delta 对于一个期权的出售方来说，△是一个需要选取的原生资产的份额，以次来对冲由于出售期权或期权组合所带来的风险。 对于欧式看涨期权（支付红利）： 对于欧式看跌期权： （支付红利） 的大小反映了调整 的频率，如果 较小，则 相对于股价S变化较慢，因此可以不急于调整。当 较大 时。则表明 对于股价的变化相当敏感，如果不及时加 以调整，将带来风险。 （二）Gamma 对于欧式看涨（看跌）期权（支付红利）： 是期权价格对时间的变化率，也被称为期权的时间 消耗。 对于欧式看涨期权（支付红利）： 所以 （一）构造投资组合 选取 ，使得 在[t,t+dt]内无风险，则 利用