关税及汇率波动可能影响敏感性测算.PDF

公司研究 Page 1 1： [Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告/公司快评 信息技术 [Table_StockInfo] 亿联网络 （300628 ） 买入 通信 跟踪点评 （维持评级） 2018 年09 月21 日 [Table_Title] 关税及汇率波动可能影响敏感性测算 证券分析师： 程成 0755chengcheng@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513040001 联系人： 陈彤 075581981372 chentong@ 事项： [Table_Summary] 据媒体报道：特朗普政府将于9 月24 日起对大约2,000 亿美元中国商品征收10%的关税，并从2019 年起将税率提高至 25% （具有一定不确定性）。最新清单较7 月发布的初步目标清单删减了300 项细目，没有新增任何商品，但涉及到的 中国出口商品价值保持在2,000 亿美元不变。删除的细目主要包括智能手表和蓝牙设备、自行车头盔、高脚椅、儿童汽 车安全座椅、婴儿护栏和某些工业化学品。近期中美贸易战背景下，本文将围绕关税及汇率波动对亿联网络公司带来的 可能影响进行敏感性测算。 评论： ◼ 结论：汇率波动或将对冲关税加税风险，中美贸易战对亿联网络的影响不必过于悲观 加税影响测算：美国业务占亿联网络总体比例30%左右，一方面，亿联网络的产品最终是否落入2000 亿的加税清 单里还未确定（历史商编未落入，商编可以调整变动），另一方面，假设第四季度按 10%关税征收，2019 年开始按 25%关税征收（不考虑转口贸易），2018 年第四季度净利润受影响金额为 1200 万以内（预测2018 年净利润7.8 亿 元，影响业绩比例为 1.5% ），2019 年全年净利润受影响金额为 1.35 亿元以内（预测2019 年净利润 10.2 亿元，影 响业绩比例为 13% ）。如果亿联网络被美国加征关税，为了确保亿联网络产品具备竞争力，亿联网络或将会和经销 商一起承担费用；若关税为25% ，亿联网络将进行转口贸易。 汇率波动影响测算：汇率波动对亿联网络业绩的影响主要从两个途径：收入/支出端和美元外币性项目相关的汇兑损 益。以测算时点2018 年9 月12 日为分割线，2018 年7 月1 日至9 月12 日期间，汇率上升0.238 ，收入/支出端 受影响金额为559.3 万元。美元货币资产项目端受影响金额为1039.34 万元，期间税前利润合计受汇率影响1598.65 万元（正面影响），净利润合计受汇率影响1438.79 万元。 2018 年9 月13 日至12 月31 期间，美元兑人民币汇率若上升0.5 ，则收入/支出端受影响金额为1762.52 万元，美 元货币资产项目端受影响金额为2183.49 万元，期间税前利润合计受汇率影响3946 万元（正面影响）。若美元兑人 民币汇率下降0.5 ，则影响相反，数值相同。 2019 年若汇率变动0.5 ，则带来税前利润的影响为1.48 亿元，净利润影响为 1.33 亿元（占2019 年净利润预测约 13% ）。 因此，如果2018 年剩余期间美元兑人民币汇率保持平稳或持续下降，则汇率波动带来的影响可覆盖关税可能影响， 且能带来正面收益。2019 年不确定因素较大，美元兑人民币汇率上升 0.5 对业绩的影响即能覆盖 25%关税带来的