有色金属场分析.docVIP

受欧美经济增速放缓、欧洲债务危机等系统性风险担忧影响，4——5月份有色金属价格联动下跌，至6月份有所回稳。欧美特别是美国规模空前的经济刺激政策下，我们认为经济再陷衰退的可能性较小，有色金属市场面临的宏观背景并不过于悲观，欧美投入市场的大规模流动性将助推通胀压力，而在经济疲弱背景下欧美或被迫增大对通胀的容忍度，中国抑制通胀同时将顾及保持经济增速，因此全球性通胀可能成为引领包括有色金属在内的大宗商品价格走势的主线，有色金属价格有望重新呈现偏强格局。 2011年上半年全球铜价在历史高位区间宽幅震荡，年初LME三个月期铜上破1万美元关口创历史新高，2月份中旬开始呈震荡偏弱走势，最低至8500美元一线，之后止跌回稳；上半年沪铜交投重心落于65000——76000点区间，受人民升至影响，内外盘比价持续下滑，年初国内铜价未随欧美市场创出历史高位。根据不同时期市场的主导因素为线索。 我们将上半年铜价走势分为三个阶段： 第一阶段（年初—2月中旬），铜价延续2010年下半年上涨格局，年初盘整后快速走高，LME三个月期铜一举向上突破1万美元关口，刷新历史新高纪录，沪铜最高至76000点之上。宏观面，欧美经济呈较为强劲的增长势头，物价增幅明显加快，良好的经济预期和通胀压力奠定铜价上涨的宏观基础；从自身基本面来看，供应偏紧格局支撑铜价成为有色金属中强势品种低位；另外美元持续走弱亦支持铜价高走。 第二阶段（2月中旬—5月份初），该阶段铜价呈震荡偏弱走势，LME三个月期铜自历史高位回调，期间反弹未能再上探1万美元关口，5月初最低至近8500美元，沪铜最低跌至近64000点。3月份开始欧美经济数据表现不及预期乐观，工业产出增幅放缓并一度出现下滑，制造业采购经理人指数（PMI）持续走低，4——5月份美国就业市场再陷疲弱，非农就业人口增幅快速回落，失业率意外攀升，期间欧元区政策当局宣布加息，市场关注焦点转向经济增速放缓、欧洲主权债务问题和物价调控政策，日本地震及由此引发的核危机亦对市场产生冲击。 第三阶段（5月份中旬—6月份），这一阶段铜价止跌回稳，LME三个月期铜修复之前跌幅后在9000美元上下窄幅震荡，沪铜在67000——68500点狭窄区间运行逾一个月，6月末内盘铜价联动反弹，打破之前震荡区间。 相比之下，锌价表现较弱，年初较好的宏观背景下锌价反弹未能突破2010年年初创出的三年高位，LME三个月期锌最高未能触及2600美元，沪锌仅短暂站至20000点之上，而在之后的下跌过程中锌价跌幅相对较大，LME三个月最低至2048美元，沪锌几近16000点，内外盘极限跌幅均超过20%。同样受人民币升值影响，国内锌价表现相对弱于国际市场，内外盘比价居于历史低位。在相同的宏观背景下，全球锌市供应过剩和库存高企是导致锌价走势偏弱的主要因素。 2011年上半年锌价走势脉络较为清晰，年初——3月份上旬，LME三个月期铅在2300——2700美元区间宽幅震荡；在3月中旬——4月上旬有色金属季节性行情中，铅价表现较为抢眼，LME三个月期铅刷新华尔街危机以来新高纪录，国内铅期货于3月24日在上海期货交易所挂牌交易，因上市合约价格偏高未有明显涨幅；4月中旬——5月上旬全球大宗商品普跌过程中，内外盘铅价联动出现较大跌幅，LME三个月期铅从2900美元最低跌至2200美元，沪铅主力合约（Pb1109）自19000点之上跌至近16000 点；5月中旬反弹过程中铅价内外盘走势分化较为明显，LME三个月期锌表现较为强劲，截止6月30日报收2671美元，收复之前的过半跌幅，而在国内铅酸蓄电池行业整顿背景下，沪铅维持在16400——17300点震荡区间。 一、全球铜市分析 （一）供求格局 国际铜业研究小组（ICSG）数据显示，2011年第一季度全球精炼铜总产量较2010年同期增加6.7万吨（1.5%）至469.5万吨，其中原生铜产量同比增加4.6万吨（1.2%）至389.8万吨，再生铜同比增加2.1（2.7%）万吨至79.7万吨，产量增加主要来自于澳大利亚、中国和印度，同比增幅分别为71%、11%和6%，而智利、美国、日本和加拿大产量则有不同幅度下滑；第一季度全球精炼铜表观消费量较2010年同期增加11万吨（2.4%）至472.8万吨，其中俄罗斯表观消费量同比大增90%，美国、日本和欧盟同比增幅在4%上下，而中国表观消费量则下滑6%。据此，2011年第一季度全球铜存在3.3万吨的供应缺口。 据ICSG在最新（2011年4月份发布）展望报告中预计，2011年全球精炼铜总产量量1972.4万吨，表观消费量为2010.2万吨，全年供应过剩37.7万吨；其之前展望报告（2010 年10 月份发布）预计，2011年全球精炼铜产量为1929.