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权证定价理论模型及实证分析 谌世光 北京色诺芬信息服务有限公司 摘要 本文从理论上介绍了考虑摊薄效应、交易费用的权证定价模型，并分析了除权除息对权证定价的影响。进一步，我们结合中国市场的实际情况，将定价模型应用于宝钢权证（580000）和长电权证的定价分析中，并对模型定价结果做了敏感性分析。 关键词：权证定价、摊薄效应、交易费用、除权除息、敏感性分析 一、引言 2005年8月22日，宝钢权证（580000）正式发行上市，这标志着时隔11年之后，权证产品终于重返中国证券市场了！与此同时，权证定价问题也自然成为了关注的焦点。虽然国外对于权证定价有了相当成熟的研究，但如何结合中国市场实际情况将其合理应用仍是一个只得探索的问题，这也是本 权证作为一种衍生金融证券产品，主要具有价格发现和风险管理的功能，它是一种避险工具，但同时也是一种投机工具。权证的定价涉及因素很多，主要有：标的资产价格及其波动水平、无风险利率（可用一年期定期存款利率来近似）、权证存续期、权证行权价及行权比例、标的资产的分红信息、以及其他一些发行、交易的约束条款（如涨跌幅限制、交易费用等）。 权证本质意义上就是一个期权，因此它的定价可以借用期权定价的方法来完成。针对期权定价方法的研究有很多，其中最有影响的还是Black-Scholes（1973）期权定价模型（以下简称B-S模型），它是过去的二、三十年里投资者在期权定价中