11财一(王晨)基于eva对我国制造业上市公司并购绩效的实证分析.pdfVIP

基于EVA 分析我国制造业上市公司并购绩效 姓名：王晨 学号：20111042134 班级：11 级财务管理一班 日期：2014 年6 月28 日 内容提要 自20 世纪90 年代中期以来,全球企业的兼并收购规模不断增大。从世界范围来看,先 后经历了五次并购浪潮。我国随着加入WTO,以及受着全球化和国际并购浪潮的影响,我国 企业的并购正在逐步与国际接轨。自1993 年发生首个上市公司并购案以来,迄今已经有14 年了,前后历经了两个阶段。第一个阶段是启蒙阶段(1993-1996 年),第二阶段是自1997 年 以来的快速发展的阶段。随着我国企业并购的数量和规模的不断扩大,国内学术界对于企 业并购的学术研究也成为了热点。制造业是衡量国家综合实力和国际竞争力的重要标志, 也是上市公司并购的热门地带,在并购交易的行业也居首位,因此研究我国制造业上市公 司的并购绩效对保持制造业企业的长期稳定发展有重要意义。本文以2008 年我国制造业 上市公司的并购为研究对象，采用EVA 作为评价上市公司绩效的指标，通过计算07 年至 13 年制造业上市公司EVA 的数值，比较分析EVA 的走向，得到如下结论：1.并购当年制造 业上市公司的绩效下降明显，并购后第一年较并购当年并未有明显上升，并购后第二年至 第五年的绩效高于并购前一年；2.国有控股、行业相关性及关联交易对制造业上市公司都 存在不同程度的影响。 【关键词】并购绩效 制造业 EVA 实证分析 1 我国制造业并购历程及现状 我国制造业上市公司并购发展主要经历了四个阶段。第一阶段是我国制造业上市公司 并购的起歩阶段。1993 年深安公司收购延中实业,成为我国制造业历史上第一起通过举牌 进行收购的案例。1994 年珠海恒通集团收购了棱光实业,是我国证券市场中第一家通过股 权转让方式实现上市的公司。这时期我国制造业上市公司的并购主要借鉴非上市公司的并 购经验,交易中存在违规现象,对并购的研究还处于探索阶段,但国家已经意识到证券市场 在上市公司并购中的重要作用。 第二阶段是我国制造业上市公司并购的转型阶段。1997 年十五大的召开,促使国内上 市公司并购的数量大幅增加,规模也逐渐提高。上市公司的并购成为当时证券市场中最为 突出的活动。转型阶段时期,公司进行并购的主要目的是为了实现企业的战略性发展和资 源的优化配置。这时我国证券市场逐步完善,但企业的并购行为较不规范,国家对并购活动 的监督和监管力度不强。1997 年1,我国制造业增加值仅占全球的5.9%,在世界排名第十； 2000 年,我国制造业增加值31872.78 亿元,占全球比重提高到7%,在全球排名第四，而同 期美国制造业增加值达到了163415.9 亿元,我国制造业增加值只相当于美国的1/5。第三 阶段是我国制造业上市公司并购的快速发展时期。2001 年,我国加入了WTO,国内经济与世 界接轨,制造企业为应对全球并购浪潮,加大了对产品研发的投入,不断提高企业自主创新 能力,并开始在同行业或同一产业链条中实施大规模的并购。2004 年,制造业增加值占全球 1 数据来源：国务院发布“十二五”工业转型升级规划[N].证券时报,2012-01-19. 1 份额比例为10%,超过德国,在世界排名第三；2006 年,我国制造业增加值为63389.04 亿元, 首次超日本,成为世界第二制造大国。而同期美国的制造业增加值高达179835.94 亿元,我 国仅占美国的1/3。2006 年制造企业的研究与开发经费支出为1396.3 亿元、新产品的研 发经费为1606.6 亿元分别是1995 年的5.62 倍、6.21 倍。此外,为支持和引导制造业上市 公司开展并购重组活动,2002 年,我国证监会颁布了《上市公司收购管理办法》。这一阶段 我国制造业世界地位和竞争力不断提升,企业的科技创新能力也不断增强,然而与发达国 家制造业相比还存在较大差距。 第四阶段是我国制造业上市公司的跨国并购发展阶段。2007 年,由美国次贷危机引发 的全球金融危机,促使西方国家开始对全球制造业产业链重新布局,并加快了