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共同基金和对冲基金 第4章 Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright © John C. Hull 2009 1 开放式共同基金 共同基金的资产规模增长很快从1940年的5亿美元到2011年的12万亿美元。 多数的共同基金是开放基金类型 这意味着共同基金的总数量在有更多的投资人购买基金时，有所增长；在有更多的投资人卖出基金时，有所下降。 基金的净资产价格（ net asset value - NAV ）是在每天下午4点计算出的 Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright © John C. Hull 2009 2 税费 投资人要为基金的收益付税. 当基金收到股息分红时，基金的拥有人必须为所得股息付税. 当基金卖出证券是，投资人会马上得到资本的收益或亏损，即使投资人并没有卖出自己的基金份额. 当投资人卖出基金份额时，也会有资本收入(capital gain)或亏损（ capital loss ）. 为了避免被重复计量，每份基金的价格要被调节以反映已被计入的投资人的盈（capital gains）亏（capital losses）. Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright © John C. Hull 2009 4.3 基金种类 不同类型的共同基金，包括: 证券型基金 (bond funds), 投资于期限大于1年的固定收益债券; 股票基金 (equity funds), 投资于普通及优先股; 混合式基金 (hybrid funds), 投资于股票、债券及其他产品; 货币市场基金 (money market funds), 投资于期限小于1年的有息证券. 股票市场共同基金是基金中至今为止最为流行的一种. 指数基金 (index funds ), 跟踪特定的股票指数 (to track). Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright © John C. Hull 2009 4.4 费用 前端费用(front-end load)是管理人向投资人首次买入基金份额时收取的费用，但不是所有的基金均收取这个费用。 有些基金在投资人卖出基金份额时收取后端收费 (back-end load)。 所有的基金都收取管理费 (management fee)。 总费用比率(total expense ratio) 是基金每份所收取的费用与每份基金价格的商. Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright © John C. Hull 2009 4.5 封闭式基金 封闭式基金 (closed-end funds) 如同一般企业，其基金份额数量是固定的. 基金份额每天都在股票交易所上进行交易，我们可以计算两类净资产价值. 第一种是关于交易中的基金份额价值. 第二种被称为公允市场价值（fair value）, 等于基金组合的市场价值除以全部份额数量. 一般来讲，封闭式基金份额价值小于其公允市场价值. Ross 的研究显示，对基金经理支付的费用可以解释这一现象. Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright © John C. Hull 2009 6 交易所交易基金(ETFs) 交易所交易基金 (exchange-traded funds - ETFs) 在1993年首次出现在美国. 通常用来跟踪某个指数. ETF是由机构投资者创立的产品. 一般来讲，某个机构投资者首先将一系列的资产存放于ETF基金中，并因此取得EFT份额（也被称为创立基数 creation units）. 某些或全部的ETF份额会在股票交易所上市交易. 机构投资人可以放弃他们持有的ETF份额而接受资产，或者存入资产并收到新的份额. 这样做的目的是保证EFT在交易所交易的价格与其公允价格没有太大出入. Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright © John C. Hull 2009 7 ETF与共同基金相比的好处 ETFs VS 开放式基金. T+0交易. 允许卖空. ETF持有的资产每天公布两次. 当ETF的份额被卖出时，并不一定卖出资产，这是因为其他投资人