2019年通胀不构成系统性压力.pdfVIP

债券研究 债券日报 证券研究报 告 2019 年 01 月11 日 【债券日报】 （2019-01-11 ） 2019 年通胀不构成系统性压力  CPI 方面，12 月 CPI 环比为0，同比上涨1.9% 。食品分项环比季节性回升， 华创证券研究所 非食品分项受原油下行拖累，环比大幅下行；食品方面，环比上行 1.1%，高 于历史均值的0.91% ，主要受鲜菜价格季节性回升影响。鲜菜价格由于天气转 证券分析师：周冠南 冷，叠加鲜菜供给季节性收缩，环比上行3.7%；猪肉价格方面，12 月环比上 行 0.7% ，前期疫情影响下生猪供给加速释放压制价格的情况持续，整体仍显 电话：010 弱势；其他食品分项波动不大，鲜果价格环比上行 1.9%，蛋类价格环比下行 邮箱：zhouguannan@ 1.7%；非食品方面，环比下行0.2% ，受原油价格下行拖累较为明显。12 月发 执业编号：S0360517090002 改委成品油最高零售指导价格三次下调，国内成品油价格环比下行 8.7% ，12 月份交通工具燃料费用环比下行 9.9% ，环比降幅再次扩大，成为拖累CPI 非 相关研究报告 食品项的主要因素。  PPI 方面，12 月PPI 环比下行 1%，同比上涨0.9% 。翘尾因素和新增因素双 《再回首！2018 年利率曲线和信用利差走势回顾 双下行，拖累同比增速明显回落，创年内新低。12 月翘尾因素归零，拖累同 ——华创债券日 比0.8 个百分点。新增因素方面，供需两弱，石油和黑色相关行业价格环比大 2019-01-03 幅下行，拖累PPI 环比显著下行。原油相关上游石油和天然气开采业价格环比 《如“常”而至的降准——华创债券日报 下行 12.9%，中游石油、煤炭及其他燃料加工业环比下行 7.6% ，下行幅度继 续扩张；黑色相关上游黑色金属矿采选业环比下行 1.8%，由正转负，相关中 游黑色金属矿采选业环比下行 1.8%，环比下行幅度扩张。 2019-01-04  短期来看，原油下行对 12 月 CPI 非食品项和PPI 相关行业拖累较为明显，国 《2018 年 12 月经济数据预测：整体趋弱、内部 际油价 12 月底之后已经逐步企稳，预计对国内通胀影响将逐步消解。对于 分化格局延续，基本面对债市仍然利好——华创 CPI，短期节日需求对食品价格抬升将有所贡献；对于PPI，随着原油价格的 债券日 企稳和拖累的消散，预计价格边际下行幅度将有所收窄。 2019-01-08  预计 2019 年 CPI 同比中枢在2%附近，走势或呈现“倒 U”型，年内高点可 《资金重回1.4%，1 月流动性如何？——华创债 能在二季度末，高点大概率在 3%以下。总体来看，预计 2019 年通胀中枢与 券日 2018 年持平。猪肉价格方面，前期疫情带动供给集中释放，未来供需缺口可 2019-01-08 能带动猪肉价格上行，成为支撑CPI 同比增速的主要因素。需求角度来看，总