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供应链延迟战略价值定量分析 ——蒙特卡洛下的奇异期权估价 薛奕达, 霍佳震 （同济大学经济与管理学院，上海 200092 ） 摘要：对延迟战略建立两阶段决策模型，从实物期权角度运用金融学中期权定价理论对延迟 战略的期权价值进行分析。将生产商传统生产方式下的收益类比为购买标的证券的收益，采 用延迟战略的收益类比为标的于该证券的期权收益，并假设产品价格随机游走。分析发现延 迟战略的收益相当于奇异期权的回报，且当半成品和产成品同时存在残值时，某些情况下半 成品的残值会使得本来通过继续生产可以获取的期权价值由于生产商理性的决策而降低，总 的期权价值发生了不希望出现的扭曲。进一步运用蒙特卡罗模拟方法定量地对延迟战略的期 权价值进行参数分析和成本——收益分析。文章将动态的风险管理和对灵活性价值的度量引 入决策过程，研究结论能给延迟战略的投资决策和方式选择提供借鉴和指导。 关键词 延迟战略 实物期权 奇异期权 蒙特卡罗模拟 0 ．引言 当今市场中，企业面临诸如竞争全球化、产品生命周期缩短、需求多样化等一系列挑战。 为了在满足快速、多变需求的同时获取更大的利润，越来越多的企业开始采用拉式供应链管 理——延迟战略（postponement strategy ）。相对于传统以需求推动的供应链管理，延迟战略 是指在需求确定后才开始运作的供应链管理模式。 上世纪 50 年代，Alderson 首先提出了生产延迟的概念，他认为生产商应该在时间上更 贴近销售季节，空间上更靠近消费者的节点上对产品 差异化。随后，Zinn 和 Bowesox[1]等 将延迟战略分为五类——贴牌延迟、包装延迟、组配延迟、生产延迟和时间延迟。后来人们 将这五种类型归为两大类:生产延迟和物流延迟。生产延迟是指在确定产品需求后再进行产 品差异化，广义的生产延迟可以将产品差异化扩展到供应链其他成员处，包括按订单采购原 材料以及将差异化工序外包给下游企业或第三方企业。物流延迟是指将一定数量的各种产品 储存在一个或者少数几个配送中心，当真实需求产生时再快速地将产品配送到需要的地方， 其实质是通过空间的延迟使产品更加接近客户，对需求做出更快速的反应。 国内外有很多文献指出延迟战略能提高供应链管理水平，并对延迟战略的设计和实施做 了理论和实证研究[2-6] 。在Gregory A Graman 和Michael J Magazine[7]建立的单阶段库存模型中， 先按预测数量进行生产，额外需求用延迟生产满足，研究发现生产商只需保留少量延迟生产 能力和半成品库存即可满足额外需求。Remko I. Van Hoek和Harry R. Commandeur[8]对北美和 欧洲公司延迟战略的运用进行了案例研究，分析市场外部环境和企业内部战略对延迟战略价 Yossi Aviv和 Awi Federgruen[9]对比了生产商在多品牌产品战略下降低库存、增加供 值的影响。 应链柔性和提高客户服务水平的三种策略的价值：传统生产、按订单包装、部分传统生产部 分按订单包装，并给出了实际案例。 一些文献专门对延迟战略的价值作了分析。Jan A. Van Miefhem 和 Maqbool Dada[10]将定 价延迟也纳入对比分析，运用两阶段决策模型，研究需求不确定情况下风险中性生产商长期 生产能力投资以及短期产量、价格的决策。作者将定价延迟和生产延迟在不同情况下组合成 六种策略，通过调整参数取值范围比较各种策略下生产商的期望利润。作者分析了不同战略 的适用情况，并运用Bertrand 模型求出了均衡策略。Yossi Aviv 和 Awi Federgruen[11]基于 1134 贝叶斯条件概率框架，将延迟战略和预测更新技术相结合，通过分析库存绩效来评价延迟战 略的收益。Edward A.Silver 和 Stefan Minner[12] 以速食行业为研究背景，分别假设每种产成品 需求服从正态分布和离散的随机分布，试图给出生产商的最优决策。但模型无法给出解析表 达式，且无法证明利润函数是凹函数，从而不能确保最优解得存在。在 M.Eric Johnson 和 Emily Anderson[13] 的模型中需求产生