员工持股计划与财务信息质量.PDFVIP

166-180 公司治理 南开管理评论  第22卷, 2019年第1期第 页 员工持股计划与财务信息质量 ○ 陈大鹏  施新政  陆 瑶  李 卓 摘要 本文以A 股非金融上市企业为样本，发现员 持股计划反映了劳动力资本化的趋势，与现代管理革命 [3] 工持股与公司应计盈余管理水平呈显著正相关。进一步 和“人力资本”这一概念的兴起一脉相承。 早在 19 世 研究发现，员工在企业中的重要性强、员工持股计划资 纪，马克思就批判资本主义生产方式中资本和劳动的对 [4] 金来源包含杠杆（借款）、企业资产透明度低、企业股权 立问题。 按照传统的双因素理论，财富的创造取决于 [5] 集中度低时，上述正相关关系更明显。另外，盈余管理水 劳动和资本两种因素，劳动者应当享有资本所有权。 [6 ,7 ] 平在员工持股结束前一年显著更高。该正相关关系在利用 共享经济理论进一步倡导劳动者享有企业管理权。 工具变量和倾向得分匹配进行估计解决内生性问题后仍 在现代企业理论中，企业“所有权”意味着剩余索取权 [8] 旧成立，并对控制机构投资者持股和高管股权激励等因 和剩余控制权， 由于委托—代理问题的存在，最优制 [9] 素稳健。上述研究结果说明，管理层有“讨好”员工的 度设计是剩余索取权和剩余控制权的对应。 员工持股 动机，为了让员工股解禁时套现更多，管理层进行正向盈 并非有利无害，其能否提高生产率依赖于索取权和控制 余管理以求推高股价，从而降低了财务信息质量。 权的适当组合，以克服“搭便车”和个人—集体利益冲突 关键词 [ 10] 员工持股；盈余管理；财务信息质量 等问题。 作为人力资本所有者主体的员工是否应该持 有企业的非人力资本（股份），曾存在激烈争议。张维 引言 迎认为，从剩余索取权和剩余控制权的对应出发，由“人 员工持股计划（E m p l oye e S t o c k O w n e r s h i p Pl a n , 力资本与其所有者的不可分离性”可推出“资本雇佣劳 E S