西方金融理论PPT..pptVIP

2014-10-16 当代西方金融理论 1.破产成本对最优资本结构的影响 （1）巴克特（D.N.Baxter） 最早将破产成本理论引入理论分析，放宽了MM理论中关于预期 EBIT不变的假设，其定性理论是财务杠杆的提高会增加破产的可能性，而破产成本的存在又会 减少公司存在的价值。 （2）斯蒂格利茨（J.E.Stiglitz） 以设立另外的假设条件来代替不存在破产成本的情况，定量地证明 MM定理在存在破产成本时依然成立。 （3）霍根（R.A.Haugen）和西贝特（L.Senbet） 在完全资本市场上，公司通常在破产发生前就调整资本结构，因而破产成本对公司资本结构并不起显著的作用。 2014-10-16 当代西方金融理论 2.清偿成本对最优资本结构的影响 （1）无显著作用 清偿不同于破产。一般情况下，只有当公司在未来所能产生的现金流量 小于破产的机会成本时，才可能发生清偿行为。 对于这种理性的清偿决策，清偿所发生的各类成本在最优资本结构中没有显著作用。 （2）与财务杠杆之间有显著的负相关关系。 哈里斯（M.Harris）等学者：资本结构的选择影响非破产公司股东进行清偿的动机，并且决定在何种状态下把清偿决策移交给债权人。如果把清偿成本定义为“公司继续经营价值超过清偿价值的部分”，那么它