股票估值模型与应用.ppt

三、相对估值法 市净率 市净率（price to book value ratio,PB）又 称净资产倍率，是每股股价与每股净资产的比率。 PB=每股股价/每股净资产（每股股东权益）=股 票总市值/净资产（股东权益） 市净率反映的是，相对于净资产，股票当前的 市场价格是处于较高水平还是处于较低水平。市 净率较大，说明股价处于较高水平；市净率较 小，说明股价处于较低水平。 三、相对估值法 例11：仍然以宝钢为例，2008年6月30日每 股市场价格8.71元，2007年年报的每股净 资产是5.05元，以此计算宝钢的市净率等 于 倍。 PB=8.71/5.05=1.72 三、相对估值法 市销率 市销率（price to sales ratio,PS）是股票 每股价格与每股销售收入（或营业收入）的比率。 PS=每股市场价格/每股销售收入（每股营业收入）=股票总市值/销售收入（营业收入） 市销率关注公司创造销售收入的能力。一般而 言较高的市销率意味着证券市场预期该公司的销 售收入会有较快增长，但高的市销率也有可能是 较高的经营净利率（或销售净利率）导致的。 三、相对估值法 例12：以宝钢为例，2008年6月30日每股市 场价格为8.71元，2007年年报的每股营业 收入是10.94元，以此计算宝钢的市销率等 于 倍。 PS=8.71/10.94=0.8 美国不同部门上市公司的PE和PB一览表（2008年8月6日） 部门 部门总市值 （10亿美元） PE PB 基础材料类 11565.65 18.03 3.983 综合类 461 13.6 10.26 消费品类 2462.28 14.338 17.818 金融类 94368.45 12.582 1.698 健康护理类 2310.24 17.672 9.84 工业品类 1035.03 15.49 10.728 服务类 2929.96 22.006 19.799 技术类 5128.27 19.223 6.808 公共事业类 712.78 13.708 2.497 美国基础材料部门具体行业的PE和PB一览表（2008年8月6日） 行业 行业总市值（10亿美元） PE PB 农业化学品 223.09 32.4 10.49 铝 33.73 17.1 2.53 主要的多元化化学品企业 128.7 13.7 3.79 铜 69.73 14.8 4.64 金 141.68 69.8 3.73 独立油气企业 7032.59 18 3.56 工业金属和矿石 503.94 20.1 6.89 主要一体化油气企业 1622.11 9.6 2.81 油气钻探开发 515.08 18 3.89 油气炼制和销售 237.48 14.5 3.11 银 7.53 48 2.67 钢铁和矿石 447.86 20.4 6.23 2019 ppt资料 * 欢迎批评指导！！ 放映结束！ 二、绝对估值法 股权自由现金流是公司在履行了各种财务上的 义务后，如偿还债务、弥补资本性支出、增加非 现金性营运资本，所剩下的现金流。公式如下： FCFE=净利润+折旧-资本支出-非现金性运营资本 变化+发行的新债务-债务偿还 ↓ FCFE=净利润-（资本支出-折旧）-非现金性运营 资本变化+（发行的新债务-债务偿还） =净利润-净资本支出-非现金性运营资本变 化+净债务发行 二、绝对估值法 净债务发行比率δ 公司的净资本支出和运营资本变化→融资需求 （一定比例由外部债务融资的净增加额来解决） δ=净债务发行/（净资本支出+非现金性运营资 本变化） =（发行的新债务-债务偿还）/﹝（资本支出- 折旧）+非现金性运营资本变化﹞ 二、绝对估值法 多数情况下公司的股利支付水平要小于其能够 支付的水平，即红利发放一般小于FCFE。主要有 一下原因： 1.出于保持稳定的股利支付水平的考虑； 2.保留较高水平的现金流也可能是公司管理层对 未来投资项目的资金储备，这样可以减少股票和 债务等外部融资； 3.出于税收方面的考虑。 二、绝对估值法 要估计FCFE的预期增长率，还需要引进一些新 的术语和算法。 （1）股权再投资率。 股权再投资率=1-FCFE/净利润 =（净资本支出+非现金性运营资本变化-净债务发行）/ 净利润 （2）非现金ROE。 非现金ROE=（净利润-来自现金和可交易证券的税后收入）/（股权的账面价值-现金和可交易证券的账面价值） （3）预期的FCFE增长率。 FCFE预期增长率=股权再投资率×非现金ROE 二、绝对估值法 不变增长的FCFE贴现模型 不变增长的FCFE贴现模型公式： 其中FCFE1——预期的下一年的股权自