钢铁行业 年前三季度信用质量及市场表现分析报告.pdfVIP

钢铁行业 2016 年前三季度信用质量及市场表现分析报告 工商企业评级部 吴晓丽 刘佳 目前我国钢铁行业产能过剩严重，下游需求不振，我国钢铁企业持续处于微 利运营状态，并于 2015 年出现大面积亏损。2016 年随着钢价回升，钢铁企业 盈利状况有所好转，但仍面临较大的经营和财务压力，短期内经营环境较难获 得实质性改善。随着去产能等政策措施的推进和实施，行业竞争将加剧，行业 内企业转型升级压力大，并购整合或将加速，区域环境恶化、成本高企及流动 性压力凸显的中小型钢铁企业或面临被淘汰出局。 总体看，2016 年 1~9 月，8 家钢铁企业主体信用评级下调，另有9 家钢铁 企业的评级展望由稳定调为负面，仅有 1 家钢铁企业主体信用评级上调。主要 受钢铁行业下游需求低迷，钢材价格持续走低的影响，整体盈利能力削弱，信 用质量下降。从市场表现看，当期发债主体等级集中于 AAA 级，行业整体信 用利差继续走扩，同等级企业发行利差分化较为明显。 一、行业信用质量分析 目前我国钢铁行业产能过剩严重，下游需求不振，钢材价格持续下跌；我 国钢铁企业持续处于微利运营状态，并于2015 年出现大面积亏损。2016 年随 着钢价回升，钢铁企业盈利状况有所好转，但仍面临较大的经营和财务压力， 短期内经营环境较难获得实质性改善。随着去产能等政策措施的推进和实施， 行业竞争将加剧，区域环境恶化、成本高企及流动性压力凸显的中小型钢铁企 业或面临被淘汰出局。 钢铁行业是国民经济的基础性产业，为建筑、机械、汽车、家电和造船等 行业提供了重要的原材料保障，其发展与宏观经济发展及全国固定资产投资密 切相关，是典型的周期性行业。2001~2005 年期间，我国经济的强劲增长及大 型基建项目投入力度的加大，刺激了国内钢铁需求，钢铁行业经历了高速增长 时期。而随着经济增长的趋缓，钢铁产量增速渐趋放缓，并于2008 年跌至最低 点，而产能继续扩张，使得国内钢铁行业逐步出现产能过剩。此后国家出台“ 四 万亿”刺激政策，使得钢铁行业出现一定回暖。但 2011 年以来，我国宏观经济 下行压力加大，固定资产投资增速放缓，建筑、汽车、造船等主要钢铁下游行 业需求低迷，钢铁行业景气度再次下滑。 - 1 - 从下游细分行业情况来看，房地产需求占建筑钢材需求的 50% 以上，对钢 材需求影响大。2015 年，全国房屋新开工面积15.45 亿平方米，同比下滑14.00%， 其中住宅新开工面积10.67 亿平方米，下降14.60%；2015 年全年全国房地产开 发投资9.60 万亿元，累计增速由2 月的10.40%持续下滑至 12 月的1.00%。但 得益于当年多项信贷宽松政策出台等，房地产市场开始回暖，拉动2016 年前三 季度房地产投资增长。2016 年 1-9 月，全国房屋新开工面积 12.27 亿平方米， 同比增长6.80% ，其中住宅新开工面积8.47 亿平方米，同比增长6.70%；全国 房地产开发投资7.46 万亿元，同比增长5.80%。从汽车行业来看，2015 年，汽 车产量和销量分别为2450.33 万辆和2459.76 万辆，同比分别增长3.3%和4.7% ， 增速比上年分别下降4.00 和2.20 个百分点；2016 年1-9 月，汽车产、销量分别 为1942.20 万辆和1936.04 万辆，同比分别增长 13.25%和13.17%。从造船行业 来看，2015 年，全国新承接船舶订单量0.32 亿载重吨，同比下降47.9%；年末 手持船舶订单量1.23 亿载重吨，较上年末下降12.3%。2016 年1-9 月，全国新 承接船舶订单量0.19 亿载重吨，同比增长 1.98%；9 月末手持船舶订单量 1.09 亿载重吨，同比下降17.99%。总体来看，2015 年钢铁下游行业景气度均有所下 滑，尤其房地产行业下滑明显，对钢铁行业影响较大，2016 年前三季度，上述 行业均有回暖，带动钢铁需求上涨，钢铁价格随之上扬，但目前钢铁行业面临 的发展环境仍较为复杂，钢铁销量和售价的上涨主要来自于需求拉动，整体供 需结构性失衡的局面并未有明显改善。 在下游消费需求不足的情况下，行业供大于求、产能过剩矛盾愈发突出。