财务管理 第五章 筹资决策.pdf

第五章 筹资决策 第一节 资本成本 一、资本成本概述 （一）概念  资本成本是指企业为取得和占有资本而付出的 代价，它包括资本的取得成本和占用成本。 （二）种类  个个别资本成本别资本成本、综合资本成本综合资本成本、边际资本成本边际资本成本 （三）意义  11.是选择筹资方式是选择筹资方式、进行资本结构抉择的依据进行资本结构抉择的依据。 个别资本成本可以比较不同筹资方式；综合资 本成本可以衡量资本结构本成本可以衡量资本结构；；边际资本成本是进边际资本成本是进 行追加筹资的依据。  22.是评价投资方案是评价投资方案、进行投资决策的依据进行投资决策的依据。  投资项目的收益大于成本可行的。  33.是评价企业经营业绩的依据是评价企业经营业绩的依据。经营收益一定经营收益一定 要大于资本成本。 （（四四））计量计量  1.一般约定：资本成本用相对数表示，资本成 本率与资本成本可互换本率与资本成本可互换。。  2.通用模型： 年资本占用成本 资本成本率资本成本率 （筹资总额-资本筹集费） 资本占用成本率资本占用成本率 = （1-资本取得成本率） 3.几点说明  （1）取得成本（资本筹集费）是一次性的， 相当于筹资额的扣减，占用成本是每期都有的。  （（22））债务成本与权益成本在税务处理上不同债务成本与权益成本在税务处理上不同，， 为使其可比，选择税后基础，债务成本有节税 作用作用，，其成本为其成本为I(1I(1-T)T) 二、个别资本成本  1.债务资本成本  简化公式简化公式：KK I(1I(1-T)/B(1T)/B(1-R)R)  其中，K为资本成本； II为利息为利息；； T为所得税率； B为负债筹资额； R取得得成本率本率 （筹资费率筹资费率）。 2.普通股成本（所得税对股票筹资成本计算没有影响） （1）股利增长模型  K = D / P （1- F）+ G c 1 0 c  其中：K 为普通股成本； cc P 为普通股市价； 0 D 为第一年股利额； 11 F 为筹资费用率； c G为普通股股利年增长率为普通股股利年增长率。 固定成长股票 设：预期增长率为g，今年的股利为D 。，则 第第t年的股利为年的股利为： t   D t D 0  1  g   P DD t DD 0 11  g tt  1  R s t  1  R s t t 1 t 1 当当 gg 为常数为常数，， RR s  gg 时时，，上式可简化为上式可简化为：： D 1 g    D P 0 1 R s  g R s  g DD R 1  g s P 0 其中其中， D 1 — 下一年股利； RR