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固定收益类产品 基础知识 Product Knowledge固定收益投资策略固定收益市场发展趋势06目 录05固定收益信托0401固定收益市场概况Directory0302固定收益衍生产品固定收益债券第一章固定收益债券市场概况中国债券市场发展历史开放式回购推出《企业债管理暂行条例》国债开始在交易所上市交易国债期货市场被叫停资产支持证券面市修订《企业债管理暂行条例》 1994-1995 1996-2001 1981-1987 1988-1993 2002-2005第一次招标发行远期交易推出首只开放式债券基金发行交易所推出回购、国债期货品种 起步阶段 快速发展 规范调整 低谷期 新的发展阶段▲国债市场呈现出“三足鼎立”之势，即全国银行间债券交易市场、深沪证交所国债市场和场外国债市场▲交易量大幅下降▲发行规模、品种逐步规范化▲投资者成熟▲银行间市场快速发展▲债券远期交易、资产支持证券等创新产品逐步面市▲发行量快速增加、增设了国家建设债券、财政债券等新品种▲先后形成了国债场外、场内市场▲发行品种更趋灵活；记帐式国库券成为主流▲国债场内交易火爆，但违规时间频频出现▲改革以往国债集中发行为按月滚动发行国债市场▲发行量少、品种单一▲发行时间集中在每年的1月1日▲没有一、二级市场国债市场▲采取行政摊派的发行方式形式产品分布中国的固定收益产品可分为利率产品和信用产品：利率产品：国债、央行票据和政策性银行债。信用产品：短期融资券、中期票据、企业债、商业银行及金融机构债、外国债券、资产支持证券、公司债和可分离债等。固定收益产品以利率产品为主，央票、国债和政策性银行债三分天下，存量总计达到68%。其中，国债托管量80172亿，央票托管量14620亿，政策性银行债托管量77427亿。信用产品以非金融类企业为主，发行的企业债、短期融资券和中票存量共计占约23%。其中企业债托管量22202亿，短期融资券12034亿，中期票据24539亿。主要固定收益产品的存量占比(2012年11月)资料来源：Wind信用产品发展迅速短期融资券和中期票据年度发行量近年来，信用产品发行量逐年上升，增幅呈快速上升趋势：短期融资券发行量05年为1424亿元，2012年总发行量已过万亿，年复合增长率达到37%。中期票据自08年4月推出后，08年发行量为1737亿元，2012年发行量已经上升至7800亿元，为08年全年水平的4倍，是所有信用产品中发展最快的品种。商业银行债的发行以次级债为主，05年是过去几年中发行量最高的一年，而2011年发行量达到3519亿元，已经达到了05年全年的发行量的3.4倍。企业债05至08年发行量的年复合增长率达到36%，2012年发行量达到5724亿元，远远超过08年水平。商业银行债和企业债年度发行量资料来源：中国债券信息网固定收益市场中国债券市场交易所市场银行间市场中央国债公司中证登深交所上交所同业中心协议市场固定收益市场分类交易场所12场内市场场外市场定义：(Over-the-Counter Market):是指在证券交易所外进行买卖的市场。例如：银行间债券市场、商业银行柜台市场定义：是指证券交易所组织的集中交易市场，有固定的交易场所和交易活动时间。例如：上交所、深交所固定收益市场分类银行间市场银行间市场的券种存量分布(2012年11月)银行间市场的债券托管量至12年11月已经超过23万亿，类型十分丰富，包括国债、央票、政策性银行债、商业银行债、企业债、短融、中期票据、证券化产品、外国债券。其中利率产品的占比为70%，信用产品的占比为30%。银行间的债券交易主要分为现券和回购两种，回购又分为质押式回购和买断式回购。除此以外，还有债券远期交易和债券借贷交易，但后两者的交易量都非常小。在现券交易中，央票的交易最为活跃，其次是政策性银行债和国债。信用产品中，短融和中票的交易最为活跃，而企业债最不活跃。银行间市场不同类型现券的交易量（亿元）资料来源：ChinaBond银行间市场交易基本规则银行间市场属于场外市场和批发市场，交易以机构之间的询价推动，实行机构之间一对一的交易模式。为了活跃市场的交易，银行间市场推出了做市商制度，由做市商对固定的债券品种进行双边报价。双边报价具有可以点击成交的约束效力，其余机构可以通过点击报价的方式实行交易。非做市商只能进行单边报价，且单边报价不能点击。除了零息债以外，银行间市场债券均实行净价交易，但以全价结算。结算基本规则由于是批发市场，银行间市场交易单位一般以千万元起算。逐笔结算，资金交收可以为T+0或T+1。计息原则是“算尾不算头”，即“起息日”当天计算不利息，“到期日”当天计算利息。应计利息=面值×票面利率×已计息天数/一年实际天数。交易所市场交易所市场的券种存量分布(2012年11月)交易所市场的债券托管