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第二章 不确定性条件下的投资决策准则 和预期效用函数 对外经济贸易大学金融学院 郭敏 教授 2012-12-17 1  教学目的及要求 ： 1. 掌握什么是风险和不确定性 2. 掌握在投资者在不确定条件下的决策准则 3. 认识投资者的不同风险偏好和风险厌恶度量  重点内容 掌握投资者在不确定条件下的投资决 策决策准则和投资者的风险态度 2012-12-17 2 第一节 风险与不确定性 一、什么是风险与不确定性 二、风险与不确定性下描述选择行为 的方法 三、风险与不确定性下的决策原则 2012-12-17 3 一、风险、不确定性与不确定性的定义 金融决策是时序决策，它们包括：选择，选择的结 果向将来延伸。由于将来是未知的，金融决策不可 避免的在不确定条件下进行。为了开始我们对投资 决策准则的研究，必须对“确定”、“风险”和“不确 定”进行概念上的区分。在此基础上，我们然后才 能构筑在不确定条件下决策的标准上层结构。 2012-12-17 4 《风险、不确定性与利润》(1921) Frank Hyneman Knight (1885-1972)  Knight 不承认“风险= 不确定性”，提出“风险” 是有概率分布的随机 性，而“不确定性”是不 可能有概率分布的随机 性。  Knight 的观点被普遍 接受。但是这一观点成 为研究方法上的区别 2012-12-17 5 定义 根据费兰克·奈特(Frank· H· Knight)的观 点，所谓“不确定性”状态，是指那些每个 结果的发生概率尚未不知的事件，如明年 是否发生地震是不确定的。因此，不确定 性是指发生结果尚未不知的所有情形，也 即那些决策的结果明显地依赖于不能由决 策者控制的事件，并且仅在做出决策后， 决策者才知道其决策结果的一类问题。 2012-12-17 6 定义  所谓“风险状态”是指那些涉及以已知概率或可能性 形式出现的随机问题，但排除了未数量化的不确定 性问题。  我们知晓的未来事件的概率分布或者来自于经验或 客观事物的自身规律，或者来自于人们的主观估 计。  因此这里的风险的含义是中性的，一项经济活动的 风险可以由其收益的不可预测的波动性来定义，而 不管收益波动采取什么样的形式。 2012-12-17 7 定义 所谓“确定性”指完全排除了随机性和不确定 性的各种可能，决策行为和决策状态是确定 的，因而每个决策结果是已知的 。 2012-12-17 8 风险与不确定性的区别  由于对有些事件的客观概率难以得到，人们在实 际中常常根据主观概率或者设定一个概率分布来 推测未来的结果发生的可能性，因此学术界常常 把具有主观概率或设定概率分布的不同结果