利率期限构的理论基础.pptVIP

利率期限结构的理论基础 林海 厦门大学金融系 主要内容 随机贴现因子理论 无套利定价理论 风险中性定价理论 随机贴现因子理论是最一般、最广泛适用的理论，无套利定价理论和风险中性定价理论均可以由随机贴现因子理论推导出来。 随机贴现因子理论 基础：基于消费的跨期资本资产定价模型（ ICAPM)。Merton（1973）。 Campbell（2000）通过随机贴现因子对资产定价问题进行了分析和回顾。 Cochrane（2000）将所有的资产定价问题纳入到随机贴现因子的一般框架之中，建立了一个比较完整的随机贴现因子理论体系。 随机贴现因子的定义1.1 如果一个贴现因子，能够满足： 或者用条件期望的形式： 则我们称m或mt+1为随机贴现因子 随机贴现因子的提出 提出的基本原则：基于消费的效用最大化 基于消费的资产定价模型认为，代表性投资者的效用来自于消费，其目标是终生效用最大化。为了实现其目标函数，投资者必须将财富在消费和投资之间进行分配。消费是为了满足现在的效用，而投资则是为了满足未来效用的需要。 目标函数： 约束条件： 贴现因子情形1：时间可分 目标函数： 最优化方法：动态规划（dynamic programming)的Bellman方程。 结论： 情形2：时间不可分 结论： 情形3：考虑消费者习惯 消费者的消费有一个习惯水平，消费者的效用来自于现实消费同消费习惯