中国视角：人民币汇率与贸易顺差关系分析.pdf

中国视角：人民币汇率与贸易顺差关系分析 裴长洪/郑文 【专题名称】国际贸易研究 【专 题 号】F52 【复印期号】2010 年 06 期 【原文出处】《金融评论》(京)2010 年 1 期第 17～32 页 【英文标题】An Analysis of the Relationship between RMB Exchange Rate and Trade Surplus from the Chinese Perspective 【作者简介】裴长洪，中国社会科学院财政与贸易经济研究所所长，研究员，博士 生导师，经济学博士； 郑文，江西财经大学国际经贸学院，讲师，经济学博士。 【内容提要】贸易顺差会导致汇率升值，这是许多人从西方经济学理论中得到的认识。近 年来西方政界与学术界屡屡以中国贸易顺差为由要挟人民币升值。本文以 1975 年至 2005 年世界主要的 46 个经济体的贸易收支、外汇储备、实际有效 汇率数据为基础，以格兰杰因果检验为基本方法，进行了长期与短期相结合 的大样本检验，获得如下结论：贸易收支不能单独决定汇率水平。本文同时 对均衡汇率理论及应用进行了述评，指出在中国现行体制下，按照西方均衡 汇率实证模型测算人民币均衡汇率存在困难，其测算结果并不可靠。还指 出：中国贸易顺差将长期持续，任何外国强权都没有理由逼迫人民币升值。 中国今后应以“大出大进”的方式促进国际收支基本平衡。 【关 键 词】人民币/汇率/贸易收支/顺差 JKL 分类号：F31 O24 在世界经济一片肃杀之中，中国经济一枝独秀，让欧美人产生了要中国为金融 危机买更多单的想法，途径之一就是人民币进一步升值，理由是所谓“全球经济再 平衡”。2009 年8 月，美国国际经济研究所对各国的基本汇率进行评估，其中就提 到让人民币贸易加权的有效汇率至少升值 20%，对美元汇率要升值 40%，这样才能达 到汇率均衡。之后，要求人民币升值的舆论泛滥于西方政界和媒体。那么，究竟什 么是均衡汇率？它是如何计算的？贸易顺差是否具有决定汇率水平的理论和现实依 据？本文以中国学者的立场来分析这些问题。 一、均衡汇率理论及应用述评 均衡汇率理论的核心是分析基本经济因素变化对均衡汇率的影响，并利用它们 之间存在着的系统联系来估计均衡汇率。由于研究的角度和方法不同，出现了不同 类型的均衡汇率理论。20 世纪80 年代以来，均衡汇率研究大体上向三个方面发 展：对均衡汇率理论本身进行研究，着重阐述均衡汇率的内涵及其经济意义；研究 发达国家的均衡汇率问题，这方面的研究文献较多，并且取得了相对丰富的成果； 研究发展中国家的均衡汇率问题，这方面的研究成果尚少，主要是因为许多发展中 国家正处于向市场经济转型之中，无论是经济本身还是其他方面都不十分成熟，因 而研究的结论不具有普遍性意义。 （一）均衡汇率理论 最早提出“均衡汇率”思想的是 17 世纪前半期的重商主义者热拉尔·德·马利 内(Gerrard de Malynes)。他在其关于汇率决定的论述中指出：汇率平衡率（类似 于后来人们所称的均衡汇率）是由“汇兑的铸币平价”所决定的，只有按这种比率 进行的汇兑才是符合平衡率（均衡汇率）的汇兑。若汇率水平不变（符合平衡 率），则不会发生金银的国际流动；反之，汇率高于平衡率，就会使金银外流，该 国金银枯竭。马利内还指出应该运用外汇管制来维持汇率固定在一个“适当的水平 上”。 关于均衡汇率的基本思想同样也出现在 18世纪中期英国古典政治经济学代表人 物大卫·休谟(David Hume)的国际收支均衡理论当中。他认为，因各种因素导致的 货币供求量变化通过影响物价和汇率从而导致贸易收支出现盈亏，贸易收支差额反 过来又会影响该国货币量的变化和货币的均衡水平。休谟的国际收支分析不但以货 币数量说为理论基础，建立了货币数量与价格进而与贸易收支之间的关系。最早对 均衡汇率作较为完整的定义的是美国经济学家纳克斯(Ragner Nurkse)。纳克斯 1945 年将均衡汇率定义为：在一定时期内（3 年左右），国内不致有大规模失业和 求助于贸易管制，而使国际收支维持平衡，同时不引起国际储备净额变动的汇率。 他认为，均衡汇率是指与内部均衡