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关于金融发展与经济增长的文献综述 当前的中国出现了一种奇特的宏观经济景观：一方面是货币过量供应，流动性泛滥， 一些商业银行因为存差过大而发愁；另一方面是企业借钱难、筹资难，许多很有发展潜力的 企业因为资金不足而得不到充分的发展。他认为问题症结在于，由金融市 场和金融中介机构组成的金融体系发展严重滞后， 使富裕的资金无法流入最有效率的产业和 企业，资金流通不畅的必然会阻碍经济的发展。 综观各个发达国家，几乎毫无例外的拥有发 达的金融市场，而且似乎经济程度与金融市场的深度、广度也呈现出一定的正相关关系。究 竟金融发展与经济增长之间存在怎样的一种关系呢？关于这个问题， 国内外的诸多学者从理 论和实证两个方面做了大量的研究，可谓仁者见仁，智者见智。 1912 年，Schumpeter 在《经济发展理论》一书中，被认为在经济理论史上第一次论 述了创新与经济发展之间的关系。 他认为金融机构满足新兴企业信贷要求是经济发展的核心 所在， 并强调银行的功能在于甄别出最有可能实现产品和生产过程创新的企业家， 通过向其 提供资金来促进技术进步。 继熊彼特之后， 关于金融发展与经济增长之间关系的研究观点大 致可以分为以下两类： 1.金融发展与经济增长之间没有相关关系 对于货币与实体经济之间的关系， 西方古典经济学家根据萨伊定律提出了货币中性和信 用媒介论，该理论认为货币供给量的变化不影响产出、就业等实际的经济变量。后来的一些 经济学家如 K.Wicksell，虽然认识到了货币在经济增长中具有重大的、实质性的影响，但主 要强调的是消除货币对经济的不利影响。 货币学派的代表人物 Friedman 认为“货币至关重要” 只是就短期而言， 在长期中货币供给的变化只会引起物价水平的变动， 而不会影响实际产出。 Joan Robinson 也认为金融体系的出现和发展仅仅是对经济增长的被动反应。 新古典学派同样认为金融发展与经济增长之间没有什么关系。 Robert Lucas 根据理性 如 预期学派的分析， 认为经济学家过分强调了金融因素在经济增长中的作用。 因为理性的人们 往往可能会在货币供给量变化之前就已调整了自己的行为， 故货币供给量的变化不会对产出 和就业产生影响，所以菲利普斯曲线即使在短期内也是垂直的。 2.金融发展与经济增长之间存在一定的因果和互动关系 20 世纪 70 年代，Mckinnon 和 Shaw 以发展中国家的金融问题为研究对象，认为在发 展中国家存在着严重的金融约束和金融压抑现象。这既削弱了金融体系聚集金融资源的能 力，又使金融体系发展陷于停滞甚至倒退的局面。1973 年，他们分别提出了著名的金融浅 化理论和金融自由化理论。他们分别从“金融抑制”与“金融深化”这两个不同角度，将货币金 融理论与发展理论结合起来，全面论证了货币金融与经济发展的辩证关系。他们认为，发展 中国家之所以资金短缺，并不是因为缺乏能用于积累的资金，而是因为“金融抑制”造成了融 资渠道堵塞和资金成本的扭曲。 在金融深化的条件下， 发展中国家经济建设资金不足问题可 以缓解。 对于金融发展在促进经济增长方面的重要性， 部分经济学家认为， 金融发展是经济增长 的一个必要条件。如 Patrick 认为，金融发展对于经济增长具有“供给主导”的作用。金融发 展在动员储蓄、管理风险、便利交易等方面的积极作用有助于经济增长。但是，对于金融发 展究竟如何影响经济增长的问题却存在许多争论。以 Goldsmith 为代表的结构主义者认为， 金融发展以金融资产的形式直接增加储蓄，从而促进了资本形成与经济增长。Sinai 和 Stokers(1972)及 allick(1969)的有关文献均对这一假说提供了经验支持。而另一方面，以 Mckinnon 与 Shaw 为代表的金融压抑主义者却认为，现金余额的实际收益率是资本形成及 由此取得经济增长的关键性决定因素。 根据这一观点， 经济增长基础上的金融发展绩效取决 于利率的发展绩效。因此金融压抑主义者认为，实行金融自由化、放松利率管制最为重要。 二、金融发展与经济增长的实证研究综述 1.国外方面 金融发展与经济增长关系研究中，国外学者一直走在前面，Goldsmith 开创了实证研究 的先河。他使用金融中介体资产的价值与 GNP 的比率作为一国金融发展指标，通过检验 35 个国家在 103 年间(1860 年～1963 年)的数据，发现金融发展与经济增长一般是同时发生的， 经济增长迅速的时期总是伴随着金融的快速发展。 但是不足的是， 他并没有能够指明两者何 为因果。 King 和 Levine 针对 Goldsmith 研究不足，采样 80 个国家 30 年的数据，系统地控制影 响增长的因素， 表明金融发展和经济增长存在统计意义上的显著正相关，